本周早些时候，当看涨的投资者庆祝美股创下新高收盘时，一个挥之不去的担忧是，美联储（Federal Reserve）通过量化宽松政策（QE）可能正在**一个巨大的资产泡沫，这一政策已将实际利率推低至历史低点。现在，美联储自己也对这一政策表示担忧。”美国联邦公开市场委员会（FOMC）2019年3月19日至20日的会议记录显示，一些与会者认为，适当的政策路径（只要它意味着在较长时间内降低利率）可能导致更大的金融稳定风险。

彭博社引述美国前财长萨默斯（Lawrence Summers）在最近的一次会议上警告称：“有理由担心极低利率的经济后果。”他补充称，这些因素包括资产泡沫的更大倾向以及“大幅提高杠杆率的动机”。国际货币基金组织（IMF）货币和资本市场部主任托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）在2018年波士顿联储会议上也表达了类似的观点。据彭博社（Bloomberg）引述他说：“今天宽松的金融状况对短期的下行风险是好消息，但对中期来说是坏消息。”。

下表总结了美联储主席鲍威尔最近就这些问题发表的公开声明。

美联储主席的观点

• 美国最近两次经济扩张以资产泡沫而非通货膨胀告终
• 这就是网络泡沫和房地产泡沫
• 美联储认为现在金融不稳定的风险并不高
• 银行资本要求和压力测试保证了系统的安全

来源：彭博社

对投资者的意义

为了应对2008年的金融危机并使经济走出衰退，美联储采取了前所未有的量化宽松政策，将实际利率降至历史低点，在这一过程中支撑了金融资产价格。2007-2009年的熊市让标准普尔500指数下跌；500指数下跌50.9%。在此之前，互联网泡沫的破灭导致了S&amp；从2000年到2002年，p500指数下跌了44.7%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数暴跌了76.8%。

美联储目前的主要目标是，根据其公开声明，将经济增长保持在最大就业率，同时也要控制通货膨胀，每年不高于2%的增长率。一些观察人士认为，美联储最近宣布暂停加息的温和转向，部分原因是特朗普总统的下颚，特朗普抱怨加息对经济和市场造成了不必要的损害。

“我确实看到1995-96年与我们目前所处的时期有一些相似之处，”美联储研究与统计部前主任大卫•斯托克顿（davidstockton）在另一篇报道中对彭博社（Bloomberg）表示。他指出，当时美联储认定加息“过头了”，促使美联储通过降息来扭转局面。外界普遍预计，美联储将在定于4月30日至5月1日举行的下一次会议上保持利率稳定。正如摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼（Bruce Ka**an）所说：“我认为利率在这一会议上保持了很长一段时间，但通胀走低确实有可能促使他们考虑放松利率。”；他对彭博社说。

宽松货币、低利率的不利因素之一是，急于提高收益率和回报率的投资者被迫寻求风险更大的投资选择。传奇基金经理比尔•米勒（billmiller）不同意系统性风险增加的观点。在最近写给客户的一封信中，他认为市场仍被2008年危机引发的过度担忧所困扰，“真实风险”远低于“感知风险”

展望未来

“金融稳定风险可以通过适当使用反周期宏观审慎政策工具或其他监管工具来解决，”根据联邦公开市场委员会会议纪要。事实上，如果经济或市场开始出现过度泡沫的迹象，美联储很可能会再次逆转方向并加息。