许多投资者和市场观察家欢迎美联储（federalreserve）最近宣布将在未来加息时更加克制。另一些人担心，这将在股票价格中造成投机性泡沫，或“融化”，类似于20世纪90年代末2000-02年互联网崩盘时的情形。批评者指出，当时美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan）推行的激进货币宽松政策并未对经济产生明显影响，但反而助长了股价的膨胀，股价不可避免地暴跌。

“这一时期有趣的是，官员们基本上忽视了他们看到的宏观数据。尽管英国劳动力市场“非常紧张”，经济“没有明显的恶化”，但联邦公开市场委员会相信它们正面临着一个重要的风险。”市场调研公司TS Lunbad的全球宏观经济董事总经理Dario Perkins在《市场观察》援引给客户的一份报告中指出。

股票正在融化吗？

（2018年12月低点至2019年2月11日收盘收益）

• 标准普尔500指数（SPX）：+15.5%
• 道琼斯工业平均指数（DJIA）：+15.4%
• 纳斯达克综合指数（IXIC）：+18.1%
• 纳斯达克100指数（NDX）：+17.2%
• 罗素2000指数（RUT）：+19.9%

来源：雅虎财经

对投资者的意义

珀金斯预测，由于美国出口减弱，先前加息的延迟效应全面生效，美联储可能在2019年下半年降息。不过，他并不认为美国经济即将出现衰退，并认为全球经济实际上可能会在2020年走强，这将促使美联储再次收紧银根以应对。

回顾1998年，珀金斯指出，“像今天一样，世界上许多地方都陷入了困境。”作为回应，“联邦公开市场委员会（FOMC）从偏紧转向几周内紧急降息。”他说，主要影响是两年来股价的融化，或突然飙升，最终导致了所谓的互联网崩溃，其中标准普尔500指数下跌45%，纳斯达克综合指数暴跌78%。

珀金斯预计，股市波动性的飙升将促使美联储在美国经济大幅放缓的迹象出现之前就降息。正如20世纪90年代末和21世纪初存在的所谓“格林斯潘看跌期权”一样，他认为，如今许多投资者都在期待“鲍威尔看跌期权”。也就是说，他预计，市场预期现任美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）将迅速采取行动，在股价即将暴跌时，通过提高流动性和降低利率来支撑股价。

彭博观点社（Bloomberg Opinion）编辑罗伯特伯吉斯（Robert Burgess）今年1月撰文称，2019年的股市崩盘甚至比2018年开盘几周更为强劲，最终大幅回调。面对美联储更为温和的言辞，债券收益率有所下降，这增加了紧张的投资者在2018年第四季度积累的巨额现金余额开始涌入股市的可能性。然而，根据投资公司研究所（ICI）的数据，在截至2019年1月9日的一周内，国内外股票型共同基金和ETF净流入113亿美元之后，接下来的三周出现了150亿美元的净流出。

展望未来

美联储放弃加息的决定可能延长了牛市的寿命。然而，达里奥·珀金斯引用的历史经验引发了一种不健康融化的幽灵，这种不健康的融化可能会以糟糕的结局告终。