什么是退出交易(step-out trading)？

分步交易是由几个经纪公司执行一个大的订单，每个经纪公司都被另一个经纪公司分配了交易的一部分。在分步交易中，一家券商执行一笔大额订单，然后根据其执行的交易份额向其他券商提供信贷或佣金。尽管不同的券商在执行不同的交易区块，但每个区块将以相同的价格执行。

分步交易也可以是指完全由一家经纪公司执行的一项指令，该指令只是针对部分交易向其他公司提供信贷或佣金，如果这些公司提供研究和分析，它可能会这样做。作为退出贸易接受者的公司执行等式的另一边，有时被称为介入贸易。

退出交易解释

分步交易通常涉及投资顾问代表客户进行的交易。这可能涉及到投资经理决定与第三方经纪交易商进行交易，而不是他们通常合作的公司。

在这种分步交易中，独立管理账户的投资经理向另一家公司下了一定的订单。其目的是帮助投资经理履行其义务，为特定交易寻求所谓的最佳执行。最佳执行要求投资经理必须向其认为能够为客户订单提供最佳执行的公司下达客户交易订单。

经理在寻求最佳执行力时需要考虑的条件包括：找到最佳机会获得超出当前报价的交易价格，以及找到一家能够快速执行交易的公司。

管理者需要对顾问和客户完全透明，并提供有关这些交易的更多细节，以便让他们尽可能多地了解管理者的交易实践。同样重要的是，管理者必须披露退出交易会给顾问和客户带来哪些额外交易成本（如果有的话）。

因为经理人利用第三方进行交易，而不是他们正常的经纪业务，所以通常会有一笔与交易相关的费用，投资者必须支付这笔费用。

对退出交易的监管意见

美国证交会（SEC）担心，分步交易可能不会带来最佳执行效果，法律要求券商提供最佳执行效果，而且可能存在披露问题。规则10b-10通过要求参与退出交易的不同经纪公司在其交易确认书中提供有关交易的某些重要信息，对这些潜在问题提供了一些保护。

另一方面，分步交易也可以促进最佳执行，并可以很好地补偿不同券商的研究和分析活动。

关键要点

• 分步交易是由多家券商执行一笔大额订单，而另一家券商则给予每家券商一部分交易。
• 分步交易也可以指投资顾问代表客户与第三方经纪交易商进行的交易。
• 分步交易可以包括对客户的额外费用，但如果这些费用能够使管理者为客户提供尽可能最佳的交易执行，则可以将其视为合理的权衡。

退出交易的真实世界示例

基金经理Ameriprise Financial（AMP）最近的一份报告显示，与他们共事的一些股票投资经理在2019年和2020年进行了跳出交易，通常导致要么不收费，要么收费高达每股5美分。

例如，Ameriprise表示，ETF经理人Invesco（IVZ）在2019年退出了其美国房地产证券基金53.22%的客户交易。然而，它能够做到这一点，而无需向客户转嫁任何额外费用。

相比之下，许多公司确实转嫁了费用。例如，莱格梅森（Legg Mason）在2020年退出了其股息策略平衡基金1.54%的客户交易，并向客户收取每股1.49美分的费用。

在高端市场，2019年，橡树岭（Oak Ridge）退出了橡树岭全市值增长基金1.14%的客户交易。作为交换，他们向客户收取每股5美分的费用。