近两年前，《华尔街日报》和标准普尔资本（S&PCapitalIQ）对标准普尔市场的公司进行了一项研究；商誉占其股票市值或市值百分比最高的P 500指数。其中六家公司的商誉余额超过了规定的市场价值，这是一个潜在的危险信号，表明他们在一次重大收购中弄糟了。

商誉

善意本身并不是坏事。它只是代表收购另一家公司时所获得资产的估计市场价值的溢价。许多资产水平很低或微不足道的公司，如服务公司，能够产生充足的利润和较高的资产回报率。可观的现金流可能会带来可观的收购溢价。**业和其他资产密集型行业的资产负债表上可能有大量资产，但现金流方面可能不会产生那么多。因此，收购中的商誉将减少。

两年后的落后者

上述研究报告发表于2012年8月14日。自那时以来，上述10家公司中有7家的表现超过了标准普尔500指数。落后的三家公司是Frontier Communicati***（FTR）、RRDonnelly（RRD）和Republic Services（RSG）。这些表现欠佳者的股价表现仍为正，但已落后于这一时期市场40%的回报率。

有问题的收购似乎是Frontier Communicati***股价之争的罪魁祸首。2010年，电信提供商Frontier Communicati***从Verizon（VZ）收购了据称被忽视的农村地区的资产，这对客户忠诚度产生了不利影响。这并没有阻止Frontier报告盈利能力的长期下降，但它确实使商誉从2009年的26亿美元增加到2013年底的63亿美元，增长了近三倍。

2008年，供水供应商共和国服务公司收购了竞争对手盟军废物，此后一直在努力提高盈利能力。经济衰退前的超额支付损害了业绩，并提振了资产负债表的商誉，目前资产负债表的资产负债表为107亿美元。印刷公司RRDonnelly以6.2亿美元收购了合并图形，占最近14亿美元商誉的健康比例。但随着媒体向数字媒体的转移，其业务似乎正在艰难。

获奖者概要

自文章发表以来表现优异的公司包括密封空气（见）、纳斯达克OMX（NDAQ）、L-3通信（LLL）、惠普（HPQ）、施乐（XRX）、富达****服务（FIS）和Gannett（GCI）。

该集团表现最好的是Sealed Air（上涨近150%）和Gannett（上涨超过100%）。包装和集装箱供应商密封空气公司受益于一项“变革性”交易，使其业务多样化，并收购清洁和化工公司戴维西。这笔收购是在2011年进行的，看起来效果不错，不过2011年也进行了巨额减记，降低了商誉余额。《今日美国》和其他期刊的出版商甘内特也是如此。它最近收购了以下公司，将绝版业务多样化，更多地投向电视和广播媒体。其他公司得益于其业务的普遍改善，这要么得益于经济的改善，要么得益于更明智、规模更小的收购。

底线

从上面得出的结论是，将商誉视为市场价值的百分比有其优点，但重要的是要分析收购的优点或管理层正在采取什么措施来改善其运营。那些在收购过程中发现Sealed Air和Gannett的公司表现良好，但由于并购尽职调查不力和现有业务陷入困境，这些落后公司的表现不佳。

在撰写本文时，Ryan C。Fuhrmann不拥有本文中提到的任何公司的股份。