什么是詹森测量(the jensen's measure)？

Jensen's测度，或Jensen's alpha，是一种风险调整后的绩效测度，表示一个投资组合或投资的平均回报率，高于或低于资本资产定价模型（CAPM）预测的回报率，给定该投资组合或投资的贝塔值和平均市场回报率。这个度量通常也被称为alpha。

关键要点

• 詹森的衡量标准是一个人的回报与整个市场的差异。
• 詹森的度量通常被称为α。当一个管理者在风险面前表现优于市场时，他们已经向他们的客户“交付了阿尔法”。
• 该指标反映了该时期的无风险回报率。

理解詹森的度量

要准确分析投资经理的业绩，投资者不仅要看投资组合的整体回报，还要看投资组合的风险，看投资的回报是否能补偿其承担的风险。例如，如果两个共同基金都有12%的回报，理性的投资者应该选择风险较小的基金。詹森的衡量标准是确定一个投资组合是否能根据其风险水平获得适当回报的方法之一。

如果价值为正，那么投资组合将获得超额回报。换言之，詹森阿尔法指数为正值意味着基金经理的选股技巧“跑赢大盘”。

詹森测度的真实例子

假设CAPM是正确的，则使用以下四个变量计算詹森的α：

使用这些变量，詹森α的公式是：

α=R（i）-（R（f）+bx（R（m）-R（f）））

哪里：

R（i）=投资组合或投资的实际回报

R（m）=相应市场指数的实际回报率

R（f）=该时间段的无风险回报率

B=投资组合相对于所选市场指数的贝塔值

例如，假设一个共同基金去年实现了15%的回报率。该基金的适当市场指数回报率为12%。与同一指数相比，该基金的贝塔系数为1.2，无风险利率为3%。基金的阿尔法计算如下：

α=15%-（3%+1.2 x（12%-3%）=15%-13.8%=1.2%。

如果贝塔系数为1.2，预计共同基金的风险将高于指数，从而获得更多收益。本例中的正alpha值表明，共同基金经理获得的回报足以补偿他们在一年中承担的风险。如果共同基金的回报率仅为13%，那么计算出的α值将为-0.8%。如果阿尔法为负，考虑到共同基金经理所承担的风险，他们将无法获得足够的回报。

特别考虑：有效市场假说

Jensen方法的批评者普遍相信Eugene Fama提出的有效市场假说（EMH），并认为任何投资组合经理的超额收益都来自运气或随机机会，而不是技能。该理论认为，由于市场已经在所有可用信息中进行了定价，因此它被认为是“有效的”且定价准确的，这使得任何积极的管理者都无法将任**的信息带到谈判桌上。进一步支持这一理论的事实是，许多主动型基金经理比那些将客户资金投资于被动指数基金的基金经理更难战胜市场。