全球最大的两家烟草公司菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris International Inc.）和奥驰亚集团（Altria Group Inc.）10多年前因对股东薪酬和吸烟诉讼的担忧而分道扬镳。现在，他们正谈论着重归于好，把目光投向了主导快速增长的电子烟市场。全股合并将创造一家总市值超过2000亿美元的公司，成为第四大并购公司；据路透社报道，这是一笔前所未有的交易。

据CNBC报道，奥驰亚的股价在周二的消息公布后开始飙升，随后下跌，此前有消息称，如果达成交易，股东将不会获得溢价。该股当天收盘下跌近4%。菲利普莫里斯的股价周二下跌近8%。奥驰亚目前的市值为863亿美元，菲利普莫里斯的市值为1294亿美元。

对投资者意味着什么

这两家烟草巨头首次分崩离析是在2008年，当时奥驰亚被菲利普莫里斯（philipmorris）剥离。彭博社（Bloomberg）称，此举是由于美国投资者施加压力，要求提高股息和回购更多股份，而此举被认为是在该业务的美国分支面临吸烟者诉讼的情况下，释放海外业务快速增长潜力的一种方式。

奥驰亚仍专注于美国国内市场，销售万宝路香烟，而菲利普莫里斯则将烟草业务集中在海外市场。在这两家公司告别之际，美国的香烟销量正在减少，而海外的销量却在增加。但自2012年以来，国际销量开始下滑。2017年至2018年间，菲利普莫里斯的香烟出货量下降了3%。经调整后，2018年全行业卷烟销量下降4.5%。

但是，随着传统吸烟方式的衰落，一种新的、更时尚的吸烟方式出现了——电子烟。2018年，电子烟市场价值约110亿美元，预计未来五年将以每年8%以上的速度增长。两家公司都适应了消费者口味的变化，将投资组合多样化，包括适合更科技时代的烟草产品。

菲利普莫里斯已经投入超过60亿美元在iQOS上，iQOS是一种加热用纸包裹的烟草棒的设备，产生一种含有尼古丁的气雾剂。目前，该设备在全球拥有约1100万用户，并已引入全球48个市场。据路透社报道，今年早些时候，iQOS被美国食品和药物管理局（FDA）批准进入美国市场，根据之前与菲利普莫里斯（Philip Morris）谈判达成的许可协议，它已经可以由奥驰亚（Altria）进行销售。

但奥驰亚也有自己的电子烟投资。该公司已投资128亿美元收购美国最大的电子烟公司Juul 35%的股份。Juul的电子烟蒸发了尼古丁填充液体，以约占零售总额18%的份额领跑电子烟产品市场。接下来的四家公司雷诺美国公司、英美烟草公司、帝国品牌公司和日本烟草公司各占5%或更少的份额。奥驰亚还持有加拿大**公司克罗诺斯集团（Cronos Group Inc.）45%的股份。

与Philip Morris的合并将有助于奥驰亚推动Juul的国际扩张，并使IQO在美国更加经济实惠。分析师和投资者长期以来一直猜测，这笔交易将使Philip Morris获得合并后公司约58%的所有权，而奥驰亚将拥有另外42%的所有权。

伯恩斯坦公司的分析师Callum Elliot最近在给客户的一份报告中写道，“随着烟草业面临的混乱，我们可以看到重新合并的一些好处。”，富国银行（Wells Fargo）分析师邦尼•赫尔佐格（Bonnie Herzog）表示，如果达成交易，“将产生巨大的价值”，菲利普•莫里斯（Phillip Morris）将能够“充分控制销售和分销业务，从而获得全部利润并加速IQO在美国的增长。”杰弗里斯（Jefferies）分析师瑞安•汤姆金斯（Ryan Tomkins）称，这是一个“奇怪的时机”，因为“收购可能存在风险”他补充道：“也许菲利普莫里斯愿意承担这一风险，因为他们相信，这很容易被Juul在其分销渠道下的潜在国际机会以及在全球最大的低风险市场完全拥有IQO的价值所抵消。”

展望未来

不过，任何交易仍需获得两家公司各自董事会和股东的批准。一个可能带来问题的障碍是Juul和奥驰亚之间的协议，该协议阻止奥驰亚拥有或与电子蒸汽业务的竞争对手合作。意思是菲利普·莫里斯。潜在合并的其他风险可能围绕着反垄断监管，因为这项交易将使新公司获得对vaping市场的重大控制权。