2019年，全球所有货币的新公司债销售额已达到2.44万亿美元，已创下新的年度纪录。渴望获得收益的投资者一直是热切的买家，这推动了债券价格的反弹，但在2020年，他们可能会被烧死，因为有几股力量威胁要重创这些如今价值丰厚的资产的回报。”在一年的强劲反弹之后，低挂的水果消失了，“香港施罗德投资管理公司亚洲和新兴市场信贷主管Angus Hui告诉彭博社。 .

尚未解决的美中贸易冲突只是2020年可能影响债券价格的几个主要风险之一。即使签署了第一阶段贸易协议，美中两国仍必须解决一长串棘手问题。在股票方面，摩根士丹利 观察到“国际市场……可以说比美国更能缓解贸易压力。”债券持有人的潜在结果是，如果持续的贸易紧张关系影响企业利润，偿还新的债务可能会成为问题。

关键要点

• 2019年，全球新公司债发行量创下纪录。
• 渴望收益的投资者的需求推高了债券价值。
• 在美国，非金融企业债务在GDP中所占份额创历史新高。
• 2020年债券价格似乎不太可能继续上涨。

对投资者的意义

除了与贸易有关的问题外，任何其他损害公司（尤其是信用评级较弱的公司）产生履行新债务所需收益能力的事态发展，都将威胁到债券估值。此外，旧债再融资的成本可能会更高。这是因为，如果全球经济增长继续明显上升，各国央行不太可能继续降息。与此同时，地缘政治的发展，如朝鲜恢复导弹试验，可能会增加市场的不确定性和不安。

《华尔街日报》称，仅在美国，2019年第二季度非金融公司的债务总额就达到9.5万亿美元，过去两年增加了1.2万亿美元 报告。相对于GDP，这是创纪录的47%。在企业利润增长乏力的情况下，这一点越来越受到关注。

摩根大通（JPMorgan Chase）经济学家杰西•埃德格顿（Jesse Edgerton）在同一份报告中计算出，2019年第二季度美国非金融公司的债务/息税折旧摊销前利润比率为2.24。他指出，这一数字高于上次衰退前的水平，接近前两次衰退前的水平。另一方面，Edgerton补充道，投资级公司债的收益率处于20世纪50年代以来的最低水平，利息覆盖率与过去25年的平均水平大致一致。

全球信息提供商IHS Markit的副总监迈克尔·瑞安（Michael Ryan）认为，对美国企业债务出现危险泡沫的担忧言过其实他在MarketWatch援引的一份报告中指出：“供给侧财务分析显示，宏观金融形势似乎得到了充分控制，流动性、利息支出和债务覆盖率都在合理水平之内。” . “Ryan补充道：“该体系仍然安全，并因企业的高盈利能力、特殊的就业条件、低利率（目前正在下降）和温和的通胀压力而得到加强。”。

展望未来

但也有人认为风险相当大。”阿伯丁标准投资公司（Aberdeen Standard Investments）固定收益全球主管克雷格•麦克唐纳（Craig MacDonald）向彭博社（Bloomberg）表示：“部分债券市场估值吃紧，这意味着没有太大的误差空间。”。展望未来，他预计“如果你错过了问题信贷，而不是今年非常强劲的回报，那么正回报将相当平淡。”