证券化与金融危机

证券化，特别是将抵押贷款债务打包成类似债券的金融工具，是2007-08年全球金融危机的关键驱动力。证券化助长了过度的冒险行为，当美国房地产泡沫破裂时，华尔街和世界各地的许多主要金融机构都屈服了。

关键要点

• 抵押贷款债券证券化是金融危机的一个重要原因，这种债券类投资包括抵押贷款支持证券和债务抵押债券。
• 住房抵押贷款证券化助长了整个金融行业的过度冒险行为，从抵押贷款发起人到华尔街银行。
• 当美国房价开始下跌时，抵押贷款拖欠率飙升，使华尔街银行的抵押贷款支持证券蒙受巨大损失。

证券化如何运作

证券化是将资产包装成金融产品。抵押贷款债务证券化，特别是次级抵押贷款证券化，在抵押贷款支持证券（MBS）和债务抵押债券（CDO）中，是21世纪初和中期美国房地产泡沫的一个主要原因，也是泡沫破裂造成金融灾难的一个主要原因。

向购房者发放抵押贷款的银行和其他贷款人随后将这些抵押贷款**给更大的银行，以便重新打包成抵押贷款支持证券和cdo。

住房抵押贷款证券化与风险

随着时间的推移，由于发放贷款的贷款人将贷款转给大银行进行证券化，如果房主违约，他们就不再面临风险。因此，贷款标准大幅下降。这意味着许多不合格或不合格的借款人（即次级借款人）能够获得高风险贷款。

归根结底，MBS和cdo中的次级抵押贷款对大投资者很有吸引力，因为次级借款人支付的利率较高，它们产生了更高的回报。同时，这种捆绑交易被认为可以降低投资者的风险，这些资产一直受到信用评级公司的好评。因此，这些资产被用作杠杆，以控制数万亿美元，是基础资产面值的数倍。

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随着房地产市场的繁荣，购房者大举抬高可售房屋的价格，这种情况对每个人来说都是非常有利可图的。加州、佛罗里达州、亚利桑那州和拉斯维加斯等地的房价都出现了天文数字的上涨，因为越来越多的宽松货币涌入市场。

起初，拖欠还款的次级贷款借款人可以根据更高的房地产价值为抵押贷款再融资，或者以快速获利的方式**房屋。只要物价上涨，金融体系的风险就不是问题。到2005年，次级抵押贷款占整个抵押贷款市场的近三分之一，高于两年前的10%。

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当经济开始疲软，房价开始回落时，情况发生了变化。可调利率抵押贷款已经开始以更高的利率重置，抵押贷款拖欠率飙升。

到2007年3月，次级抵押贷款的价值已达到约1.3万亿美元。一年多后的2008年7月，超过五分之一的次级抵押贷款拖欠，29%的可调利率抵押贷款严重拖欠。房地产市场处于自由落体状态，持有抵押贷款支持证券的银行陷入了**烦，它们在价值暴跌时争先恐后地摆脱抵押贷款支持证券。金融危机如火如荼。

顾问洞察

保罗麦卡锡，CFA Kisco Capital, LLC, 纽约州纽约市

我可以写一本关于这个话题的书，因为我在这家公司工作了很多年，在金融危机期间，我在一家对冲基金工作，对自己有很大的亏空。

证券化是贷款或租赁的打包，从20世纪80年代开始出现。证券化在20世纪90年代真正兴起，到了21世纪初发行量激增。明智地使用，它是一种非常有效的融资形式，为承销商的贷款和租赁（汽车，抵押贷款，信用卡等）。

证券化公司拥有次级抵押贷款，这些贷款最终违约并引发了银行业危机。2000年至2006年期间发放的贷款数量异常庞大，因为美国存在房地产泡沫。持有这些证券化投资的银行损失了数百亿美元，几乎导致美国银行体系崩溃。美国**提供的救助资金维持了我们今天的银行体系。