如何利用商品期货进行套期保值

期货是一种常用的资产类别，用来对冲风险。严格地说，投资风险是不可能完全消除的，尽管它的影响可以减轻或传递。通过双方之间的未来协议进行套期保值可以追溯到19世纪。芝加哥贸易委员会于1865年将期货合约标准化，允许农民和交易商在全年的未来交易日交易谷物和其他软商品。...

期货是一种常用的资产类别，用来对冲风险。严格地说，投资风险是不可能完全消除的，尽管它的影响可以减轻或传递。通过双方之间的未来协议进行套期保值可以追溯到19世纪。芝加哥贸易委员会于1865年将期货合约标准化，允许农民和交易商在全年的未来交易日交易谷物和其他软商品。

关键要点

对冲是一种通过在密切相关的产品或证券中采取抵消头寸来减少风险敞口的方法。
在商品的世界里，商品的消费者和生产者都可以使用期货合约进行套期保值。
期货套期保值有效地锁定了当前商品的价格，即使商品在未来将以实物形式进行买卖。

对冲商品

让我们看看期货市场的一些基本例子，以及回报前景和风险。

为了简单起见，我们假设商品的一个单位可以是一蒲式耳玉米、一升橙汁或一吨糖。让我们看看一位农民，他预计六个月后一单位大豆就可以销售了。假设目前大豆的现货价格是每单位10美元。在考虑了种植成本和预期利润后，他希望一旦作物成熟，最低售价为每单位10.10美元。农民担心供过于求或其他不可控因素可能导致未来价格下跌，这将使他蒙受损失。

以下是参数：

农民期望价格保护（最低10.10美元）。
在规定的时间内（六个月）需要保护。
数量是固定的：农民知道他将在规定的时间内生产一单位大豆。
他的目的是对冲（消除风险/损失），而不是投机。

期货合约，按其规格，符合上述参数：

它们可以在今天买入或卖出，以确定未来的价格。
它们在一段特定的时间内过期。
期货合约的数量是固定的。
他们提供对冲。

假设一单位大豆的期货合约今天有效期为10.10美元，有效期为六个月。农场主可以**此期货合约（卖空）以获得所需的保护（锁定销售价格）。

工作原理：生产者对冲

如果大豆价格在6个月内飙升至13美元，农民将在期货合约上蒙受2.90美元的损失（卖出价买入价=$10.10-$13.00）。他将能够以13美元的市场价格**他的实际作物，这将导致净售价为13美元-2.90美元=10.10美元。

如果大豆价格保持在10美元，农民将受益于期货合约（10.10-10美元=0.10美元）。他将以10美元的价格**大豆，净售价为10美元+0.10美元=10.10美元

如果价格下降到7.50美元，农民将从期货合约中受益（10.10-7.50美元=2.60美元）。他将以7.50美元的价格**农作物，使其净售价为10.10美元（7.50美元+2.60美元）。

在这三种情况下，农民都能够通过使用期货合约来保护自己想要的销售价格。实际的农作物产品是按市场价格**的，但价格的波动是通过期货合约消除的。

对冲并非没有成本和风险。假设在上述第一种情况下，价格达到13美元，但农民没有接受期货合约。如果以13美元的高价卖出，他会从中受益。由于期货头寸，他多损失了2.90美元。另一方面，在第三起案件中，情况可能会更糟，当时他的售价为7.5美元。如果没有未来，他将蒙受损失。但在所有情况下，他都能够实现预期的对冲。

工作原理：消费者对冲

现在假设一个大豆油**商在六个月内需要一单位大豆。他担心大豆价格可能在不久的将来猛涨。他可以买入（做多）同样的大豆期货合约，将买入价锁定在他所期望的10美元左右，比如10.10美元。

如果大豆价格飙升至13美元，期货买家将在期货合约上获利2.90美元（卖出价买入价=$13-$10.10）。他将以13美元的市场价格购买所需大豆，这将导致净买入价为-13美元+2.90美元=-10.10美元（负值表示净买入流出）。

如果大豆价格保持在10美元，买方将失去期货合约（10-10.10美元=-0.10美元）。他将以10美元的价格购买所需的大豆，将净买入价调整至-10美元-0.10美元=-10.10美元

如果价格跌至7.50美元，买方将在期货合约上蒙受损失（7.50美元-10.10美元=-2.60美元）。他将以7.50美元的市场价格购买所需大豆，将其净买入价调整至-7.50美元-2.60美元=-10.10美元。

在这三种情况下，豆油生产商都可以通过期货合约获得他想要的买入价。实际上，实际的农作物是按市场价格购买的。期货合约减轻了价格的波动。

风险

使用相同价格、数量和有效期的同一期货合约，大豆农户（生产商）和豆油生产商（消费者）都满足套期保值要求。两人都能在未来购买或**商品时获得自己想要的价格。风险没有转移到任何地方，但得到了缓解，一方损失了更高的利润潜力，另一方则损失惨重。

双方可以相互同意这组已定义的参数，从而形成一个未来要履行的合同（构成远期合同）。期货交易所匹配买方或卖方，使价格发现和标准化的合同，同时消除对方违约风险，这是突出的相互远期合同。

对冲的挑战

虽然鼓励对冲，但它确实有自己的一套独特的挑战和考虑。其中最常见的包括：

保证金钱需要存起来，可能不容易拿到。如果期货市场价格对你不利，即使你拥有实物商品，也可能需要追加保证金。
可能每天都有按市值计价要求。
在某些情况下（如上所述），使用期货会带走更高的利润潜力。在大型组织中，尤其是那些拥有多个所有者或在证券交易所上市的组织，这可能会导致不同的看法。例如，由于上个季度糖价上涨，糖业公司的股东可能预期利润会更高，但当公布的季度业绩表明利润因对冲头寸而无效时，他们可能会感到失望。
合约规模和规格可能并不总是完全符合所需的对冲覆盖范围。例如，阿拉比卡咖啡“C”期货合约涵盖37500磅咖啡，可能太大或不成比例，不符合生产者/消费者的对冲要求。小型在这种情况下，可能会探讨微型合同（如果有的话）。
标准可用期货合约可能并不总是与实物商品规格相符，这可能导致对冲差异。种植不同品种咖啡的农民可能找不到涵盖其品质的期货合约，迫使他只能购买罗布斯塔或阿拉比卡的合约。到期时，其实际销售价格可能不同于robusta或arabica合同的套期保值。
如果期货市场没有效率，没有很好的监管，投机者可以支配和影响期货价格剧烈，导致价格差异的进入和退出（到期），从而撤消对冲。