调整后的现值是一个项目或公司的净现值(NPV)(如果完全由股权融资)加上任何融资利益的现值(PV),这是债务的额外影响。通过考虑融资利益,APV包括税收抵免,如可扣除利息提供的税收抵免。
调整后现值=无杠杆固定价值+NEwhere:NE = 债务净影响\text{Adjusted Present Value=Unlevered Firm Value+NE}\\&\textbf{其中:}\\&\text{NE=债务净影响}\\\结束{对齐}调整后现值=无杠杆固定价值+NEwhere:NE = 债务净影响
债务的净影响包括当公司债务的利息可以免税时产生的税收优惠。该福利按利息支出乘以税率计算,仅适用于一年的利息和税金。因此,利息税盾的现值计算为:(税率*债务负担*利率)/利率。
确定调整后的现值:
投资者可以使用Excel建立一个模型来计算公司的净现值和债务的现值。
调整后的现值有助于向投资者展示一项或多项利息或低于市场利率的补贴贷款的税收减免带来的税收保护的好处。对于杠杆交易,优先采用APV。特别是,杠杆收购的情况是最有效的情况下,使用调整后的现值法。
债务融资项目的价值可能高于股权融资项目,因为当使用杠杆时,资本成本会下降。使用债务实际上可以把负的净现值项目变成正的项目。净现值采用加权平均资本成本作为折现率,而净现值采用权益成本作为折现率。
在计算基本净现值的财务预测中,利息税盾现值之和被加上以获得调整后的现值。
例如,假设多年预测计算发现ABC公司的自由现金流(FCF)现值加上终值为100000美元,公司的税率为30%,利率为7%。其5万美元的债务负担有1.5万美元的利息税盾,即5万美元*30%*7%/7%。因此,调整后的现值为115000美元,或100000美元+15000美元。
虽然调整后的现值法类似于折现现金流(DCF)法,但调整后的现值现金流并不能反映加权平均资本成本(WACC)或其他调整后折现率中的税收或其他融资效应。与贴现现金流中使用的加权平均资本成本不同,调整后的现值旨在分别评估权益成本和债务成本的影响。调整后的现值法不像折现现金流量法那样普遍。
在实践中,调整后的现值并不像折现现金流量法那样被广泛使用。这更像是一种学术计算,但通常被认为会导致更准确的估值。
要更深入地计算调整后的现值,请参阅Investopedia的净现值计算指南。
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