无覆盖利率平价(UIP)理论认为,两国之间的利率差异将等于同期货币外汇汇率的相对变化。它是利率平价(IRP)的一种形式,与覆盖利率平价一起使用。
如果未揭示的利率平价关系不成立,那么就有机会利用货币套利或外汇套利获得无风险利润。
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F0=S01+ic1+ibwhere:F0=Forward rateS0=即期汇率ic=国家利率cib=国家利率b\begin{aligned}&;F\u 0=S\u 0\frac{1+i\u c}{1+i\u b}\\&\textbf{其中:}\\&;F\u 0=\text{远期利率}\\&;S\u 0=\text{Spot rate}\\&;i\u c=\text{国家利率}c\\&;i\u b=\text{国家利率}b\end{对齐}F0级=第0页1+磅1+集成电路where:F0=远期汇率0=即期汇率=国家cib利率=b国利率
货币的远期汇率是未来某一时点的汇率,而即期汇率是当前汇率。对远期利率的理解是利率平价的基础,特别是因为它涉及到套利(同时购买和**资产以从价格差异中获利)。
远期利率可从银行和货币交易商处获得,期限从不到一周到五年甚至更长。与即期货币报价一样,远期外汇的报价也有买卖价差。
远期汇率和即期汇率之间的差额称为互换点。如果这一差额(远期汇率减去即期汇率)为正,则称为远期溢价;负差额称为远期贴现。
利率较低的货币相对于利率较高的货币将以远期溢价进行交易。例如,美元兑加元的远期溢价通常是美元兑加元的远期溢价;相反,加元对美元的远期折价。
未揭示的利率平价条件包括两个收益流,一个来自投资的外汇市场利率,另一个来自外汇即期汇率的变化。换言之,无担保利率平价假设外汇均衡,因此意味着国内资产的预期收益(即美国国库券或国库券等无风险利率)将等于调整外币即期汇率变化后的外国资产预期收益。
当无担保利率平价成立时,做多高收益货币投资和做空不同的低收益货币投资或利差不会产生超额收益。无担保利率平价假设利率或无风险货币市场收益率较高的国家,其本币相对于外币将出现贬值。
UIP与所谓的“一价定律”有关,这是一种经济理论,它指出,如果在没有贸易限制的自由市场上交易,那么在世界任何地方交易的同一种证券、商品或产品的价格,无论在何处考虑货币汇率,都应具有相同的价格。
“一价定律”之所以存在,是因为由于套利机会的存在,不同地点资产价格的差异最终应该消除。一价定律是购买力平价概念的基础。购买力平价是指当一篮子相同的商品在两个国家的价格相同时,两种货币的价值是相等的。这与一个公式有关,该公式可用于比较不同货币交易市场的证券。由于汇率可能频繁变动,可以定期重新计算该公式,以确定不同国际市场的错误定价。
覆盖利率平价(CIP)涉及使用远期或期货合约覆盖汇率,因此可以在市场上进行对冲。同时,无担保利率平价(UIP)涉及预测利率,不包括外汇风险敞口,即不存在远期利率合约,只使用预期即期利率。
当远期利率和预期即期利率相同时,覆盖利率平价和非覆盖利率平价在理论上没有区别。
支持UIP的证据有限,但经济学家、学者和分析师仍将其作为理论和概念框架来表示理性预期模型。UIP要求假设资本市场是有效的。
经验证据表明,在中短期内,高收益货币的贬值水平低于未披露利率平价的影响。很多时候,收益率较高的货币是走强而不是走弱。
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