什么是收益率差价(a yield spread)？

收益率差是指不同期限、信用评级、发行人或风险水平的不同债务工具的收益率之间的差额，通过从一种工具的收益率中减去另一种工具的收益率来计算。这种差异通常以基点（bps）或百分比表示。

收益率利差通常以一个收益率与美国国债的收益率之比来报价，在这里称为信用利差。例如，如果5年期国债的收益率为5%，30年期国债的收益率为6%，那么这两种债务工具之间的收益率差为1%。如果30年期国债的市盈率为6%，那么根据历史收益率差，5年期国债的市盈率应该在1%左右，因此以目前5%的收益率来看非常有吸引力。

关键要点

• 收益率差是不同债务工具的报价回报率之间的差异，这些债务工具通常具有不同的到期日、信用评级和风险。
• 利差的计算很简单，因为你从一个收益率中减去另一个收益率的百分比或基点。
• 收益率利差通常以收益率对美国国债，或收益率对AAA级公司债券的形式报价。
• 当收益率利差扩大或缩小时，它可能预示着基础经济或金融市场的变化。

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收益率差

了解收益率分布

收益率利差是债券投资者衡量一种债券或一组债券的支出水平时使用的一个关键指标。例如，如果一个债券收益率为7%，另一个债券收益率为4%，则利差为3个百分点或300个基点。非国库券一般是根据其收益率与可比期限的国库券收益率之间的差额进行评估。

债券信用利差反映了相同期限的国债和公司债券之间收益率的差异。美国财政部发行的债券被用作金融业的基准，因为它的无风险地位得到了美国**的充分信任和信用的支持。美国国债（**发行的）被认为是最接近无风险投资的，因为违约概率几乎不存在。投资者对获得回报充满信心。

通常，债券或资产类别的风险越高，其收益率差就越大。当一项投资被视为低风险时，投资者并不需要高收益来套牢他们的现金。然而，如果一项投资被视为高风险投资，投资者要求通过更高的收益率差价获得足够的补偿，以换取承担本金下降的风险。

例如，一家财务状况良好的大型公司发行的债券，与美国国债的价差通常相对较低。相比之下，由财务实力较弱的小公司发行的债券，相对于美国国债的价差通常较高。因此，新兴市场和发达市场的债券以及不同期限的类似证券的收益率通常相差很大。

由于债券收益率经常在变化，收益率利差也在变化。利差的方向可能会增加或扩大，这意味着两种债券之间的收益率差异正在增加，一个部门的表现要好于另一个部门。当利差收窄时，收益率差异正在缩小，一个行业的表现比另一个行业差。例如，高收益债券指数的收益率从7%上升到7.5%。与此同时，10年期美国国债的收益率保持在2%。利差从500个基点升至550个基点，表明高收益债券在这段时间内表现逊于美国国债。

与历史趋势相比，不同期限国债之间的收益率差可能表明投资者对经济状况的看法。利差扩大通常会导致正收益率曲线，表明未来经济状况稳定。相反，当下跌的利差收缩时，经济状况可能会恶化，导致收益率曲线变平。

利差类型

零波动率利差（Z-利差）衡量投资者在整个国债现货利率曲线上实现的利差，假设债券将持有至到期。这种方法可能是一个耗时的过程，因为它需要大量基于试错的计算。基本上，你可以先尝试一个利差数字，然后进行计算，看看现金流的现值是否等于债券的价格。如果没有，你必须重新开始，不断尝试，直到两个值相等。

高收益债券利差是指各类高收益债券的当前收益率与投资级（如AAA级）公司债券、国债或其他基准债券衡量标准之间的百分比差异。高于历史平均水平的高收益债券利差意味着垃圾债券的信用和违约风险更大。

期权调整价差（OAS）将公允价格和市场价格之间的差额转换为美元价值，并将该价值转换为收益率度量。利率波动在OAS公式中起着重要作用。证券中嵌入的期权会影响现金流，这是计算证券价值时必须考虑的问题。