什么是高收益债券(high-yield bonds)？

高收益债券（也称为垃圾债券）是指由于信用评级低于投资级债券而支付较高利率的债券。高收益债券更容易违约，因此它们必须支付比投资级债券更高的收益来补偿投资者。

高收益债券的发行人往往是高负债率的初创公司或资本密集型公司。然而，一些高收益债券是失去了良好信用评级的堕落天使。

关键要点

• 高收益债券，或称“垃圾”债券，是一种公司债务证券，由于其信用评级低于投资级债券，因此利率较高。
• 这些债券的信用评级低于标准普尔的BBB-或穆迪的Baa3。
• 高收益债券为投资者提供了比投资级债券更高的利率和潜在更高的长期回报，但风险要大得多。
• 特别是，垃圾债券更容易违约，价格波动也更大。

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高收益债券

理解高收益债券

从技术角度来看，高收益债券或“垃圾”债券与普通公司债券几乎相同，因为它们都代表着一家公司发行的债券，承诺在到期时支付利息并返还本金。垃圾债券的不同之处在于其发行人的信用质量较差。

所有债券都是根据这种信用质量来描述的，因此可以分为两类债券：高收益债券和投资级债券。高收益债券的信用评级较低，主要的信贷机构。债券被认为是投机性的，因此，如果其评级低于标准普尔的“BBB-”或穆迪的“Baa3”，收益率就会更高。评级在这些级别或以上的债券被视为投资级债券。信用评级可以低至“D”（目前处于违约状态），大多数评级为“C”或更低的债券都有很高的违约风险。

高收益债券通常分为两个子类：

• 堕落天使： 这是一种曾经属于投资级别的债券，但由于发行公司的信用质量差，现在已沦为垃圾债券。
• 新星： 与堕落天使相反的是，这是一种债券，由于发行公司信用质量的提高，评级有所提高。一颗冉冉升起的新星可能仍然是垃圾债券，但它正在向投资质量迈进。

高收益债券的优势

更高的产量

一般而言，与投资级债券相比，高收益债券的投资者在任何特定时间都可以预期获得至少150至300个基点的额外收益。在实际操作中，投资级债券的收益较低，因为会有更多的违约。共同基金和交易所交易基金（etf）提供了利用这些高收益率的方法，而不必承担只投资一家发行人垃圾债券的过度风险。

更高的预期回报

虽然高收益债券受到“垃圾债券”负面形象的影响，但在大多数长期持有期内，它们的回报率实际上高于投资级债券。例如，iShares iBoxx美元高收益公司债券ETF（HYG）在2010年初至2019年底期间的平均年总回报率为6.44%。

在此期间，iShares iBoxx美元投资级企业债券ETF（LQD）的年平均回报率为5.93%。这一结果符合现代投资组合理论（MPT）的观点，即投资者必须以较高的预期收益获得较高的风险补偿。

高收益债券的缺点

违约风险

违约本身就是高收益债券投资者面临的最大风险。处理违约风险的主要方式是多样化，但这限制了策略，并增加了投资者的费用。

通过投资级债券，投资者可以购买个别公司或**发行的债券并直接持有。当他们直接持有债券时，投资者可以建立债券阶梯来降低利率风险。投资者还可以避免与基金购买持有的个人债券相关的费用。然而，违约的可能性使得高收益债券市场的个别债券风险过高。

由于违约风险高，小投资者一般应避免直接购买个别高收益债券。对于对这类资产感兴趣的散户投资者来说，高收益债券ETF和共同基金通常是更好的选择。

更高的波动性

从历史上看，高收益债券价格的波动性远高于投资级债券。2008年，高收益债券作为一种资产类别，仅用一年时间就缩水了26.17%。1980年至2020年间，投资级债券（包括公司债券和**债券）的多元化组合在一个日历年内的跌幅从未超过3%。

总体而言，高收益债券的波动性比投资级债券市场更接近股市。