什么是市场效率(market efficiency)？

市场效率是指市场价格反映所有可用的相关信息的程度。如果市场是有效的，那么所有的信息都已经包含在价格中，因此没有办法“击败”市场，因为没有低估或高估的证券可用。

这个词取自经济学家尤金·法马（Eugene Fama）1970年的一篇论文，然而法马本人也承认这个词有点误导，因为没有人对如何完美地定义或精确地衡量市场效率有一个明确的定义。尽管有这些限制，这个词是用来指什么Fama是最有名的，有效市场假说（EMH）。

有效市场假说指出，投资者的表现不可能超过市场，市场异常现象不应该存在，因为它们将立即被套利冲走。法马后来因为他的努力获得了诺贝尔奖。同意这一理论的投资者倾向于购买跟踪整体市场表现的指数基金，并支持被动投资组合管理。

关键要点

• 市场效率是指当前价格如何反映有关标的资产实际价值的所有可用的相关信息。
• 一个真正有效的市场消除了击败市场的可能性，因为任何交易者可以获得的任何信息都已经被纳入市场价格。
• 随着信息质量和数量的增加，市场变得更有效率，减少了套利机会和高于市场的回报。

市场效率的核心是市场整合信息的能力，这些信息为证券的购买者和销售者在不增加交易成本的情况下进行交易提供了最大限度的机会。美国股市等市场是否有效率，效率到底有多高，是学术界和实务界争论的热点。

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市场效率理论

市场效率解释

市场效率有三个等级。市场效率的弱形式是，过去的价格变动对预测未来价格没有用处。如果所有可用的相关信息都包含在当前价格中，则可以从过去价格中收集的任何信息相关信息都已包含在当前价格中。因此，未来的价格变化只能是获得新信息的结果。

基于这种形式的假设，此类投资策略，如动量或用于交易或投资决策的任何基于技术分析的规则，不应期望持续获得高于正常市场回报。在这种形式的假设中，仍然存在使用基本面分析可能获得超额收益的可能性。这一观点在学术金融研究中被广泛传授了几十年，尽管这一观点已不再如此教条。

市场效率的半强形式假设股票迅速调整以吸收新的公共信息，这样投资者就不能通过在新信息上进行交易而从市场中获益。这意味着，无论是技术分析还是基本面分析都不是实现高回报的可靠策略，因为通过基本面分析获得的任何信息都已经可用，因此已经纳入当前价格。只有市场上普遍得不到的私人信息才有助于在交易中获得优势，而且只有那些在市场其他部分之前拥有这些信息的人才能获得优势。

市场效率的强形式表示，市场价格反映了所有公共和私人信息，建立在弱形式和半强形式的基础上，并结合了它们。假设股票价格反映了所有信息（***息和私人信息），没有一个投资者，包括公司内部人士，能够比普通投资者获得更高的利润，即使他知道新的内部信息。

对有效市场的不同看法

投资者和学者对市场的实际效率有着广泛的看法，这反映在强、半强和弱版本的有效市场假说中。相信强形式效率的人同意Fama的观点，他们通常是被动的指数投资者。EMH弱版的从业人员认为，活跃的交易可以通过套利产生异常利润，而半强的信徒则会在中间跌落。

例如，Fama和他的追随者的另一端是价值投资者，他们认为股票可能被低估，或者定价低于其价值。成功的价值投资者通过在股票被低估时买入股票，在股票价格上涨时卖出以达到或超过其内在价值来赚钱。

不相信有效市场的人指出，活跃的交易者是存在的。如果没有机会赚取跑赢大盘的利润，那么就不应该有成为活跃交易者的动机。此外，主动经理人收取的费用被视为证明有效市场假说是不正确的，因为它规定一个有效的市场具有较低的交易成本。

有效市场的例子

虽然有投资者相信有效市场假说的两面性，但现实世界的证据表明，金融信息的广泛传播会影响证券价格，并使市场更有效率。

例如，2002年《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）要求上市公司提高财务透明度，该法案通过后，一家公司发布了季度报告，股市波动性有所下降。结果发现，财务报表被认为更可信，从而使信息更可靠，并使人们对证券的标价更有信心。意外事件较少，因此对财报的反应较小。这种波动模式的变化表明，萨班斯-奥克斯利法案的通过及其对信息的要求提高了市场的效率。这可以被认为是对有效市场假说的确认，因为提高财务报表的质量和可靠性是降低交易成本的一种方式。

当感知到的市场异常变得广为人知，然后随后消失时，效率的其他例子就会出现。例如，曾经有一种情况是，当一只股票被添加到标准普尔500指数（S&amp；普500指数将首次大幅推高该股的股价，仅仅是因为它成为指数的一部分，而不是因为该公司基本面发生了任**的变化。这种指数效应异常被广泛报道和知晓，并因此基本消失。这意味着，随着信息的增加，市场变得更有效率，异常现象减少。