什么是林特纳模型(the lintner model)？

Lintner模型是一个确定最优公司股利政策的经济公式。它由前哈佛商学院教授约翰·林特纳于1956年提出，主要关注两个核心概念：

1. 公司的目标支付比率
2. 当前股息调整到目标的速度

虽然最初是一个描述性模型，旨在解释企业如何设定股利，但该模型也被用作企业应如何设定股利政策的规定性模型。

关键要点

• Lintner模型是一个确定企业最优股利政策的经济公式。
• 该模型关注的是目标股息支付率以及增加股息证明稳定所需的时间。
• 通过遵循该模型，公司董事会可以很容易地评估其股利政策的有效性。

理解林特纳模型

以下公式描述了成熟公司的股息支付：

Dt=k+PAC（TDt）−日期−1)+etwhere:D=DividendDividendt 是时间t的股息，与之前在时间t的股息变化−1） PAC=PAC&lt；1是部分调整系数td=Target Dividendk=a c***tantet=error term\begin{aligned}&amp；D\u t=k+PAC（TD\u t-D{t-1}）+e\u t\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；D=\text{divident}\\&amp\text{divident}\u t\text{是时间}\\&amp\文本{$t$，与上一个的更改}\\&amp\文本{期间股息}（t-1）\\&amp\text{PAC}=\text{PAC}&lt；1\text{是部分}\\&amp\文本{调整系数}\\&amp；TD=\text{目标股息}\\&amp；k=\text{A常数}\\&amp；e\u t=\text{The error term}\end{aligned}​日期​=k+PAC（TDt）​−日期−1​)+et公司​where:D=DividendDividendt​ 是时间t的股息，与之前在时间t的股息变化−1） PAC=PAC&lt；1是局部调整系数td=目标分割k=常数​=误差项​

1956年，约翰·林特纳通过对28家大型公共**业公司的归纳研究，开发出了这一股息模型。尽管林特纳几年前就去世了，但他的模型仍然是理解公司股息随时间变化的公认起点。

林特纳观察到公司股利政策的以下重要方面：

1. 公司往往根据其现有的净现值（NPV）项目的数量，设定长期目标股息与收益率。
2. 收入增长并非总是可持续的。因此，在管理者看到新的盈利水平是可持续的之前，股利政策不会发生实质性变化。

虽然所有公司都希望维持一个恒定的股息支付，以最大限度地增加股东财富，但自然的业务波动迫使公司根据其目标派息率预测长期股息。

从林特纳的公式来看，公司董事会因此根据公司当前的净收入来决定股息，但会针对某些系统性冲击进行调整，逐渐适应收入随时间的变化。

林特纳模型与公司股利设定

公司董事会制定股利政策，包括支付率和分配日期。这是一个案例，股东无法就不同于并购的公司措施进行投票，以及其他关键问题，例如高管薪酬。

公司股利政策的三种主要方法如下：

1. 剩余法，即只有在满足特定项目资本要求后，才从剩余或剩余股权中支付股息。采用剩余股息法的公司通常在进行任何分配之前，都会试图保持负债与权益（D/E）比率的平衡。
2. 稳定方法，即董事会通常将季度股息设定为年收益的一小部分。这减少了投资者的不确定性，为他们提供了稳定的收入来源。
3. 剩余法和稳定性法的混合，公司董事会将D/E比率视为长期目标。在这些情况下，公司通常决定一套股息，这是一个相对较小的部分，每年的收入，可以很容易地维持，以及额外的股息支付分配时，只有当收入超过一般水平。