沃伦巴菲特被广泛认为是有史以来最成功的投资者之一。然而，正如巴菲特愿意承认的那样，即使是最优秀的投资者也会犯错误。巴菲特给伯克希尔哈撒韦公司股东的传奇年度信讲述了他最大的投资错误。

巴菲特数十年的投资经验值得借鉴。下面是对巴菲特三大错误的分析。

关键要点

• 沃伦巴菲特被广泛认为是有史以来最成功的投资者之一，但即使是最优秀的投资者也会犯错。
• 以错误的价格购买、将收入增长与成功的企业混为一谈、投资一家没有可持续优势的公司，这些都是巴菲特在给股东们的传奇年度信中与股东们共同犯下的错误。
• 在巴菲特称为他最大投资失误的公司中，包括康菲石油、美国航空和德克斯特鞋业。

康菲石油

以错误的价格购买

2008年，巴菲特购买了康菲石油（conocohillips）的大量股份，作为对未来能源价格的一种玩法。我想很多人可能会同意，从长期来看，油价可能会上涨，康菲石油可能会从中受益。然而，这最终证明是一项糟糕的投资，因为巴菲特以过高的价格买进，导致伯克希尔哈撒韦公司损失数十亿美元。大公司和大投资的区别在于你购买股票的价格；这一次巴菲特更是大错特错。由于当时原油价格远高于每桶100美元，石油公司的股票大幅上涨。

吸取的教训

你很容易被大涨带来的兴奋所吸引，并以你不应该（回想起来）的价格买进。控制情绪的投资者可以进行更客观的分析。一个更为独立的投资者可能已经认识到，原油价格一直表现出巨大的波动性，石油公司长期以来都受到繁荣和萧条周期的影响。

巴菲特说：“投资时，悲观是你的朋友，欢欣是你的敌人。”

u、 美国航空公司

将收入增长与成功业务混为一谈

巴菲特在1989年购买了美国航空公司的优先股，这无疑是受到了该公司迄今为止实现的高收入增长的吸引。这项投资很快就对巴菲特不利，因为美国航空公司没有获得足够的收入来支付其股票到期的股息。幸运的是，巴菲特后来得以抛售股票获利。尽管有这么好的运气，巴菲特意识到，这项投资的回报是由幸运女神和行业的乐观情绪爆发。

吸取的教训

正如巴菲特在2007年写给伯克希尔股东的信中指出的那样，有时企业在收入增长方面看起来不错，但要实现这一增长，它们需要大量的资本投资。航空公司就是这样，它们通常需要额外的飞机来大幅增加收入。这些资本密集型商业模式的问题在于，当它们实现了巨大的盈利基础时，它们背负着沉重的债务。这会给股东留下很小的空间，如果业务下滑，公司很容易破产。

巴菲特说：“投资者把钱投入了一个无底洞，被经济增长所吸引，而他们本应该被经济增长所击退。”

德克斯特鞋

投资于没有持续竞争优势的公司

1993年，巴菲特收购了一家名为Dexter Shoes的鞋业公司。巴菲特对德克斯特鞋业的投资变成了一场灾难，因为他看到德克斯特的持久竞争优势很快消失。根据巴菲特的说法，“我所评估的持久竞争优势在几年内就消失了。”巴菲特声称，这是他做过的最糟糕的投资，给股东造成了35亿美元的损失。

吸取的教训

只有当公司在其业务领域比其他公司拥有某种可持续的竞争优势时，它们才能赚取高额利润。沃尔玛的价格低得令人难以置信。本田拥有高质量的汽车。只要这些公司能比其他公司更好地实现这些目标，它们就能保持较高的利润率。否则，高额利润会吸引许多竞争对手，这些竞争对手会慢慢蚕食企业，将所有利润据为己有。

巴菲特说：“一个真正伟大的企业必须有一条持久的“护城河”，保护投资资本的优异回报。”

底线

虽然用钱犯错总是痛苦的，但偶尔交几个“学费”也不一定是全损。如果你分析自己的错误并从中吸取教训，下次你很可能会把钱赚回来。所有的投资者，甚至沃伦•巴菲特，都必须承认，在这一过程中会犯错误。