投资者，特别是个人投资者，以一定的安全感买卖股票。如果一个公司欺骗了它的投资者，那就有一条寻求回报的途径。

并不是所有的情况下，你可以追求一些正义。大多数投资史上充满了欺骗、愚蠢和足够的“非理性繁荣”，甚至连亚当斯密最坚定的支持者都望而却步。

蓝天**引起突然的暴风雨

在其历史的大部分时间里，富人一直保持着投资的习惯，他们有能力购买股份公司，并以银行债券的形式购买债务。人们相信，这些人能够处理风险，因为他们已经相当可观的财富基础-无论是土地持有，工业，或专利。早期金融股的欺诈程度足以吓跑大多数临时投资者。

随着股票市场重要性的提高，它在美国整体经济中的比重越来越大，从而成为**更为关注的问题。随着所有阶层的人开始享受更高的可支配收入，并找到新的投资场所，投资正迅速成为一项全**动。理论上，这些新投资者受到蓝天法的保护（1911年堪萨斯州首次颁布）。

这些州法律旨在保护投资者免受无良公司发行的、由发起人注入的无价值证券的侵害。它们是基本的披露法，要求公司提供招股说明书，其中发起人（卖方/发行人）说明他们获得了多少利益以及原因（蓝天法至今仍然有效）。然后，让投资者决定是否购买。尽管这种披露有助于投资者，但没有法律阻止发行人以不公平的条件**证券，只要他们“告知”潜在投资者。

蓝天法律在条款和执行上都很薄弱。出于这样或那样的原因，希望避免完全披露信息的公司通过邮件向州外投资者发行股票。即使是州内披露的有效性也没有得到州监管机构的彻底检查。到了20世纪20年代，经济“轰轰烈烈”地发展起来，人们急切地想得到与股市有关的任何东西。许多投资者正在使用一种新的工具，保证金，以增加他们的回报。

黑色星期二

由于有这么多不明真相的投资者涌入市场，这种情况已经成熟，可以进行高级操纵。经纪人、做市商、所有者，甚至银行家开始在他们之间进行股票交易，以推动股价越来越高，然后把股票卖给贪婪的公众。美国公众在他们的乐观狂热中表现出惊人的弹性，但这些股票***中的太多最终扭转了市场，1929年10月29日，大萧条在黑色星期二上演了可怕的首演。

在大萧条之后

如果黑色星期二只影响了股市和个人投资者，那么大萧条可能只会是“轻度萧条”。黑色星期二之所以会产生这种影响，是因为银行一直在利用客户的存款做市。此外，由于美国即将成为世界上最大的国际债权国，这些损失严重损害了国内和世界的财政状况。美联储（fed）立场明确，拒绝降低导致融资融券商破产的利率，一个接一个融资融券商——机构和个人——让**试图通过社会项目和改革来止血。

美联储的行动令**不快，主要是因为美联储在货币供应量增加导致股市崩盘，从而助长了股市泡沫。随着股市崩盘的余波平息，**决定，如果要为股市问题牵线搭桥，最好对事情的进展有更多的发言权。

格拉斯-斯蒂格尔与证券交易法

1933年，国会通过了两项重要的立法。《格拉斯-斯蒂格尔法案》的制定是为了防止银行在股市上束手无策，并防止它们在股市崩盘时上吊**。《证券法》的目的是在联邦一级建立一个更强有力的州蓝天法版本。随着经济的衰退和人们的要求，**在第二年通过了1934年的《证券交易法》，加强了原来的法案。

证券交易委员会

《证券交易法》于1934年6月6日签署，并成立了证券交易委员会（SEC）。这是罗斯福总统对蓝天法案最初问题的回应，他认为这是缺乏执行力。股市崩盘打击了投资者的信心，并通过了几项法案来重建股市。其中包括《公用事业控股公司法》（1935年）、《信托契约法》（1939年）、《投资顾问法》（1940年）和《投资公司法》（1940年）。所有这些法案的执行权都交给了SEC。

罗斯福选择约瑟夫·肯尼迪作为美国证券交易委员会的第一任主席。赋予证券交易委员会的各种法案的权力是相当大的。证交会利用这些权力改变了华尔街的运作方式。首先，SEC要求披露更多信息，并制定严格的报告时间表。所有向公众提供证券的公司都必须注册并定期向SEC备案。证交会还为对被认定犯有欺诈和其他安全违规行为的公司和个人提起民事指控扫清了道路。这两项创新都受到了投资者的欢迎，他们在二战后犹豫着重返市场，二战是重启经济的主要推动者。

投资者的回报

更好地获取金融信息和打击欺诈的方式成为一个更具争议性的变革的一部分，这一变革限制了投资者进行高风险、高回报的投资，这些投资者可以向SEC证明，他们能够处理巨额损失。SEC为合格投资者制定标准，这有时被视为SEC的一种价值判断，或许是从“保护投资者免受不安全投资”向“保护投资者免受自身伤害”的转变

从现在开始

国会继续试图通过授权证交会，使市场成为个人投资者更安全的地方，并继续从丑闻和危机中学习和适应，尽管已经尽了最大努力。其中一个例子是《萨班斯-奥克斯利法案》（2002年）。在安然（Enron）、世通（Worldcom）和泰科国际（Tyco International）使用了不可靠的会计方法，导致投资者投资组合普遍受损之后，SEC被赋予了防止未来重蹈覆辙的责任。

当然，最新的例子是备受争议的多德-弗兰克金融监管改革。该法案由大萧条引发，长达22000多页，反对者认为所有的监管措施都将导致效率低下，阻碍投资。

尽管SEC一直是保护投资者的极为重要的盾牌，但人们担心，其权力和对更严格监管的热爱最终都会损害市场。SEC目前和未来面临的最大挑战是，通过确保投资者掌握准确信息，找到保护投资者免受不良投资的平衡，并彻底阻止投资者投资SEC认为不好的领域。