沃伦巴菲特把伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway，Inc.）打造成世界上最知名的公司之一。尽管伯克希尔取得了惊人的成功，但该公司对投资者来说还是有风险的。这些风险包括在巴菲特不再担任公司董事长和首席执行官后，如何选择接班人来管理公司。

此外，还存在信用评级被下调的危险，**监管机构可能会将这家庞然大物指定为对美国经济具有系统重要性的公司。

关键要点

• 伯克希尔哈撒韦是一家大型控股公司，目前仍由著名投资者沃伦巴菲特（warrenbuffett）管理。
• 它拥有GEICO等多家知名私营企业，还拥有苹果等上市公司的少数股权。
• 成为伯克希尔投资者的风险包括监管挑战和成为一家企业集团的问题，以及沃伦•巴菲特退休或去世时继任者的表现。

伯克希尔的开端

1964年巴菲特收购伯克希尔哈撒韦时，它是一家破产的纺织公司，并开始将它变成现在的赚钱怪兽，截至2021年5月，它的市值约为6590亿美元。这家大型企业集团涉及的业务范围广泛。其子公司种类繁多，如Dairy Queen、BNSF Railway和Helzberg Diamonds。

不过，伯克希尔帝国的核心还是保险。这家公司在财产保险、意外险和再保险方面都有业务。其在该领域的品牌包括Geico、国家赔偿公司和应用保险公司。

从这个保险基础上，巴菲特多年来通过大小收购建立了伯克希尔。这家公司现在在铁路、能源、牛仔靴和家具等各个领域都有兴趣。

那些早期冒险投资伯克希尔的人获利丰厚。1990年6月，伯克希尔的A股卖出了7100美元的高价。2021年5月，该股的交易价格约为430483美元。巴菲特不相信股票分割，他说他不希望短期投机者插手该股获利。不过，规模较小的投资者仍能买得起2021年5月初每股287美元左右的B股。

继承问题

伯克希尔面临的主要风险之一是，不太可能有人能与巴菲特的成功匹敌。截至本文撰写之时，巴菲特仍保持着90岁的强劲势头，他已经管理公司50多年了。尽管如此，他和他97岁的副总裁查理·芒格（Charlie Munger）并不是不朽的。巴菲特和芒格在他们给股东的著名信件中讨论了继任计划。

这些年来，有许多名字被人们传开了。但在2021年5月1日的年度股东大会上，查理•芒格（Charlie Munger）发表了一句随口说的话，表示巴菲特最终下台后，沃伦•巴菲特将由格雷格•阿贝尔（Greg Abel）接任首席执行官一职。阿贝尔是伯克希尔哈撒韦能源公司（berkshirehathawayenergy）首席执行官，负责非保险业务的副主席。

2021年5月3日，星期一，巴菲特在接受CNBC采访时证实了这一消息：“董事们一致认为，如果今晚我出了什么事，明早接替我的将是格雷格。”

巴菲特还透露，现年69岁的保险业务副主席阿吉特·贾因（Ajit Jain）紧随阿贝尔之后。

芒格在2015年的信中表示，格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾因都是世界级的首席执行官。但亚伯更年轻，也许更习惯成为众人瞩目的焦点，这大概就是为什么他是继承人。

另外两位可能在管理伯克希尔方面扮演重要角色的高管：泰德·韦斯切勒（Ted Weschler）和托德·库姆斯（Todd Combs），他们共同负责伯克希尔庞大的投资组合。韦斯切勒在一次慈善拍卖会上以500万美元的价格赢得了与奥马哈先知共进午餐的机会。他曾掌管对冲基金半岛资本顾问公司。巴菲特和韦斯切勒在接下来的几年里成了朋友，巴菲特最终把韦斯切勒带进了伯克希尔。库姆斯在2010年加入伯克希尔时也是一名对冲基金经理。

韦斯勒和库姆斯在一定程度上改变了巴菲特的观点。巴菲特在2011年之前从未投资过科技股，当时他花了大约100亿美元购买了IBM的股票。

值得一提的是，巴菲特说，这四个人现在每天都在经营伯克希尔哈撒韦公司。

信用降级风险

一个更紧迫的问题是伯克希尔的债务面临信用降级风险。2015年8月，主要信用评级机构标准普尔表示，由于收购Precision Castparts Corp的不确定性，将伯克希尔列入信用负面观察名单。2016年12月，伯克希尔在年初正式收购该公司后，持有AA投资级信用评级。到2017年底，标普宣布伯克希尔不再面临降级风险。

不过，该机构此前曾两次下调伯克希尔的评级。伯克希尔在2010年收购BNSF铁路时下调了公司评级，2013年又再次下调了评级，因为伯克希尔改变了对保险公司的评估标准。

伯克希尔哈撒韦最近的表现

伯克希尔在其2020财年（截至2020年12月31日）公布了2455亿美元的总收入。在COVID-19大流行的不利经济影响下，该财年的总收入下降了3.6%。该公司指出，危机对其几乎所有业务都产生了不利影响，但在不同程度上。第二季度，该公司大部分**业及其服务和零售业务的收入和收益大幅下降，但其中一些业务在第三季度和第四季度有了显著改善。

与2019年相比，净利润下降47.1%，2020年净利润总额为433亿美元。净利润大幅下降的主要原因是伯克希尔大部分业务部门的盈利下降，其中部分被该公司407亿美元的税前利润和大型股票投资组合中的非控股权益所抵消。截至2018年GAAP变更，本公司须将因投资组合变更而产生的未实现损益纳入报告收益。这种会计变更导致收益的波动性大大高于其他情况。

成为伯克希尔的重要性

对美国经济太重要并不值得。另一个风险是，**监管机构是否会将伯克希尔定义为具有系统重要性的公司。这一任命要求公司接受美联储的监督。它同时加强了资本限制和流动性要求。

这些繁重的要求可能使未来的增长和盈利能力更加困难，并可能损害公司的前景。在这种情况下这不是不可能的。英国央行（bankofengland）询问美国监管机构，为什么伯克希尔在2015年没有被列入这一名单。

巴菲特认为，伯克希尔不应该被冠以这样的称号。他表示，他将在伯克希尔保留200亿美元的现金储备。

值得注意的是，伯克希尔能够在2008年金融危机期间保持强劲。在危机期间，该公司甚至向高盛、通用电气和哈雷戴维森等其他公司提供了短期帮助和流动资金。因此，历史证明伯克希尔有能力抵御金融风暴。

尽管如此，**还是将这一具有系统重要性的称号授予了其他大型保险公司，包括AIG、保诚（Prudential）和大都会人寿（MetLife）。伯克希尔毫无疑问是世界上最大的保险公司之一，并面临着巨大的灾难**件。911恐怖袭击和卡特里娜飓风使伯克希尔损失了数十亿美元。

底线

伯克希尔与其他主要从事保险业务的公司不同。它的业务更加多元化。官方标准是公司必须有85%或85%以上的合并资产来自金融活动。伯克希尔最近的许多收购都来自金融领域之外。因此，伯克希尔是否符合这一要求值得怀疑。

不过，这一任命的威胁是非常现实的，因为它可能会损害伯克希尔未来的股价和增长能力。

伯克希尔显然正在考虑接班问题，这应该会减轻投资者的一些担忧。更大的问题是，投资组合经理和首席执行官能否与巴菲特的表现相媲美。

巴菲特在许多方面无疑是一位商业天才。“巴菲特溢价”是指巴菲特的声誉和商业头脑为伯克希尔及其投资的公司增值。只有时间能告诉我们，巴菲特和芒格不在后，伯克希尔帝国会发生什么。