什么是借壳上市(a back-door listing)？

在金融领域，“借壳上市”一词是指希望上市的私营公司所采用的另一种策略。其中一种策略是收购一家现有的上市公司，然后继续以被收购公司的股票代码运营。

尽管借壳上市可能比正式的首次公开募股（IPO）更经济，但对于相关的私人公司来说，其成本可能会高得让人望而却步。通常情况下，寻求借壳上市的公司必须依靠大量债务来为收购上市公司融资。

关键要点

• 借壳上市是一种将私人公司转变为上市公司的方法，它绕过了所选择的证券交易所的正常上市要求。
• 这种策略的一个常见例子是收购一家已经在交易所上市的公司。
• 选择借壳上市的公司通常无法满足关键的上市要求。这些要求可以包括税前收入、股东权益和其他此类标准的最低水平。

后门列表的工作原理

影响后门上市现象的关键因素有几个。首先，公司可能会被上市公司可获得的流动性增加所吸引，从而使私营公司的创始人更容易地从其持有的股份中变现。此外，由于许多投资者对公营公司要求的监督和报告要求的增加感到信心，因此，上市公司有时可以从更优惠的筹资条件中获益。

由于这些原因，许多私营公司的所有者可能会觉得，他们的企业将受益于上市交易。然而，从时间和金钱两方面来看，上市的实际成本对于大多数私营企业来说都是非常昂贵的。毕竟，IPO的前期成本通常在总收益的5%左右，额外费用往往高达数百万美元。经常性成本，如年度审计费用和内部合规成本，也可以增加几十万美元的公司行政开支。

如果一家私人公司能够承担这些额外的成本，它们就必须与各种证券交易所规定的正式上市要求抗衡。例如，纽约证交所（NYSE）要求新上市公司在过去3年的税前年收入总和至少为1000万美元，以及其他一些因素。 纳斯达克股市也有自己的要求。

借壳上市的真实例子

XYZ公司是一家中型**公司，在其现有管理团队的领导下，公司得到了长足的发展。该公司的管理层感到非常乐观，因为他们在过去三年中每年都创造了创纪录的利润，最近的年利润达到300万美元。

受到最近成功的鼓舞，XYZ的经理们相信他们已经准备好向上市公司转型。毕竟，他们的理由是，这将有利于他们的股东提供更多的流动性，合法性，并获得经济融资。为此，他们着手安排在纽交所上市。

然而，尽管他们最近的表现，XYZ很快发现，他们仍然没有资格接受纽约证券交易所。其中一个原因是他们目前的收入：尽管他们的增长势头强劲，但在过去3年中，他们仍然没有创造出累计1000万美元的税前收入。

面对这种情况，XYZ的经理们采取了另一种策略。他们选择通过寻找一家相对便宜的上市公司，直接收购，而不是简单地等到达到上市要求后再进行后门上市。为了融资，XYZ被迫依赖大量债务，这使得收购成为一种杠杆收购（LBO）交易。一旦收购，新收购的公司可以作为XYZ的公共“载体”，从而使XYZ在不正式满足新的上市要求的情况下获得公有制的利益。