什么是楼上的市场(an upstairs market)？

上楼市场是指存在于大公司和机构投资者之间的网络。这个网络涉及大宗交易或大宗订单。这些交易中的交易不是通过证券交易所提交的，这意味着其他市场参与者看不到这些交易。这些订单直接在买卖双方之间执行，由专业经纪人充当中间人。楼上市场的订单规模占市场交易量的很大一部分。

关键要点

• 上层市场是一个由大公司和机构投资者组成的网络。
• 这一市场涉及大宗交易或大宗交易，这些交易是在交易场所以外进行的。
• 中介机构经常参与楼上的市场，这有助于防止内幕交易。
• 楼上的市场与楼下的市场或证券交易所相对。
• 监管者监控楼市交易对散户投资者的影响。

了解楼上的市场

楼上的市场包括进行大量交易的交易台网络。这些交易通常被称为楼上交易。 由于交易量巨大，这些交易通常由机构投资者完成，如共同基金、银行、养老基金、保险公司和经纪公司。

如上所述，这些交易是在场外进行的，通常通过电子方式或电话进行。 这些楼上交易的方式意味着市场上的证券价格没有大的波动或中断。

通过专业中介机构（即远离散户投资者的视线）安排交易有助于防止有内幕信息的经纪人进行诸如抢先交易或交易等会影响股票价格的活动。抢先交易可能会对价格或交易执行产生负面影响。

特别注意事项

这些市场有时被描述为暗池，因此有“流动性暗池”的说法。暗池是指进行交易活动的金融交易所、网络或论坛，由相关各方私下组织。暗池，就像楼上的市场一样，允许投资者进行大宗交易，而不必公开披露细节。尽管他们看起来阴暗，黑暗的水池和楼上的交易，他们是完全合法的。

这并不意味着监管者不注意。截至2014年，在楼上市场执行的交易占美国所有交易活动的15%，这一数字很有可能继续增长。

一些当局继续质疑，这种做法是否有损于散户投资者金融市场的透明度和可及性。导致更严格的规则，有助于减少暗池交易。例如：

• 加拿大于2012年10月出台法规，对楼上市场交易的条件作出更严格的限制
• 澳大利亚监管机构在2013年5月出台了类似的限制措施，导致两国楼市交易量大幅下降

美国监管机构也在质疑这种交易方式是否会伤害散户投资者，损害交易活动，并已采取一些措施，使市场对所有参与者公平。例如，金融业监管局（FINRA）推出了一项倡议，要求每周公布在替代交易系统（ATS）上发生的交易。2014年获得美国证券交易委员会（SEC）批准。

另类交易系统允许交易活动在交易所之外进行，而不强制执行有关参与者行为的规则，这就是监管者关注这些规则的原因。

楼上市场与楼下市场

如果有楼上的市场，那肯定有楼下的市场，对吧？答案是肯定的。由于楼上的市场是一个（私人）网络，涉及机构投资者、经纪公司和中介机构，因此可以肯定楼下的市场是证券交易所。

楼下市场或证券交易所通过小投资者、做市商和实际在场的交易员执行的交易，在市场中创造流动性。不同于楼上市场，它涉及大量的交易量，在楼下市场进行的交易通常较小。 交易细节也可以得到，包括价格和股票交易量。

楼上市场的优势

如果对冲基金希望抛售其在证券中的头寸，并向证券交易所提交相应的大额卖出指令，则该卖出指令可能会被其他市场参与者解释为对该特定证券的看跌信号。这反过来又可能导致其他投资者压低证券价格，导致对冲基金获得较低的销售价格。

由于交易费用降低，楼上的市场对机构投资者也有好处。通过只与一个或一小部分机构交易对手进行大宗交易，所涉公司支付的整体佣金或其他费用可能大大低于与大量较小交易对手进行交易的费用。

在某些情况下，例如在执行需要同时执行多个交易的程序交易时，在楼上市场使用专业中介机构实际上可能是有效执行该策略的唯一途径。