高减低(HML),也称为价值溢价,是Fama-French三因素模型中使用的三个因素之一。Fama-French三因素模型是经济学家Eugene Fama和Kenneth French发展起来的一个股票收益评估系统。HML解释了价值股和成长股之间的收益差。该体系认为,账面市值比高的公司(也称为价值股)的表现优于账面市值比低的公司(称为成长股)。
要理解HML,首先必须对Fama-French三因素模型有一个基本的了解。Fama-French三因素模型是由Eugene Fama和Kenneth French于1992年建立的,它使用三个因素来解释经理人投资组合中的超额收益,其中一个是HML。
该模型背后的基本概念是,投资组合经理产生的回报部分归因于经理无法控制的因素。具体而言,价值股历来平均表现优于成长股,而规模较小的公司表现优于规模较大的公司。
许多投资组合的表现可以用观察到的小盘股和价值股平均表现优于大盘股或成长型股的趋势来解释。
第一个因素(价值股的表现)被称为HML,而第二个因素(小公司的表现)被称为SMB。通过确定这些因素对管理者绩效的影响程度,模型的使用者可以更好地评估管理者的技能。
在HML因子的情况下,该模型显示了经理人是否依赖于价值溢价,通过投资于账面市盈率较高的股票来赚取异常回报。如果经理人只购买价值股,模型回归显示与HML因子正相关,这解释了投资组合的收益归因于价值溢价。由于该模型能够解释更多的投资组合收益,经理人的原始超额收益减少。
2014年,Fama和French更新了他们的模型,将五个因素包括在内。在原有的三个模型的基础上,新模型增加了一个概念,即未来收益较高的公司在股市中的回报率较高,这一因素被称为盈利能力。第五个因素被称为投资,与公司的内部投资和回报有关,表明积极投资于增长项目的公司未来可能表现不佳。
Fama-French三因素模型是资本资产定价模型(CAPM)的扩展。经济学家eugenefama和kennethfrench发展了Fama和French三因素模型,以弥补CAPM的局限性。 2012年发表的一项研究的实证结果指出,Fama和French三因素模型在解释预期收益方面优于CAPM。本文根据CAPM和Fama以及法国三因素模型,对纽约证券交易所(NYSE)的投资组合选择进行了预期收益检验。然而,这项研究显示,结果因投资组合的构建方式而异。
高减低(HML)是一种价值溢价;它代表了账面市值比率高的公司和账面市值比率低的公司之间的收益差。一旦确定了HML因子,就可以通过线性回归找到它的β系数。HMLβ系数也可以取正值或负值。正贝塔系数意味着一个投资组合与价值溢价正相关,或者该投资组合的行为类似于价值股票的风险敞口。如果贝塔系数为负,你的投资组合表现得更像成长股投资组合。
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