什么是逐渐变细(tapering)？

减量化是指在量化宽松达到**和稳定经济的预期效果后，资产购买的放缓，并导致央行为**经济增长而实施的量化宽松政策在理论上发生逆转。正如大多数（如果不是全部）经济**计划的情况一样，一旦官员们确信预期结果（通常是自我维持的经济增长）已经实现，量化宽松政策就有望取消。在这些承诺的基础上，放松量化宽松是一种理论上的可能性，但实际上已经开始量化宽松的央行从未成功实施过。

关键要点

• 缩减是指资产购买的放缓，以及央行为**经济增长而实施的量化宽松政策在理论上的逆转。
• 逐渐减少具体指的是央行资产积累的初始减少。
• 减量通常会导致金融市场的快速下行反应，也就是所谓的减量暴怒，而金融市场已经依赖于量化宽松下的持续货币**
• 这些逐渐缓和的情绪随后导致各国央行迅速重新加速资产购买。
• 因此，各大央行一旦开始量化宽松，就无法持续缩减或放松扩张后的资产负债表，因此缩减规模仍是一个基本理论上的选择。

了解渐缩

缩减是指在量化宽松政策下，央行在其资产负债表上累积新资产的比率降低。逐步缩减是结束或退出已经实施的货币**计划的第一步。

当中央银行推行扩张性政策以**陷入衰退的经济时，它们通常预期并经常明确承诺，一旦经济复苏，它们将审慎地撤销其**政策。这是因为，一旦经济衰退结束，继续用宽松货币**经济，可能导致通胀失控、货币政策推动的资产价格泡沫以及经济过热。

对投资者开放未来银行活动有助于设定市场预期。这就是为什么央行通常会采取渐进式的减量而不是突然停止宽松货币政策的原因。中央银行通过概述其逐渐减少的方法，并通过具体说明在什么条件下逐渐减少将继续或停止，来减少市场的不确定性。在这方面，任何预期的降价都是提前谈到的，允许市场在实际活动发生之前开始进行调整。

就量化宽松而言，这些承诺包括宣布和计划放缓资产购买，最终要么抛售资产，要么允许资产到期，以减少央行资产总额（进而减少货币供应量）。在不同的时间点，美联储（fed）和其他近几十年来一直在实施QE的央行都宣布了最终缩减和扭转QE的意图。

然而，到目前为止，各国央行已被证明无法或不愿意持续缩减量化宽松政策，更不用说逆转量化宽松政策了。美联储、英国央行、欧洲央行、瑞士银行和日本央行都曾多次提议或试图缩减或放松其量化宽松政策，但随后却更新和加速资产购买，以继续扩大其资产负债表。瑞典央行（Sveriges Rik**ank）在2010年至2011年的资产负债表缩减方面做出了迄今为止最为成功的举措，但自那以后，该行的资产负债表稳步扩大，几乎是此前峰值的两倍。因此，各国央行逐步减少或取消量化宽松的理论构想在很大程度上仍然是一个空洞的承诺，而不是一个真正的可能性。

各国央行之所以感到很难或不安地收回量化宽松政策，部分原因是所谓的“减量暴怒”再次出现，金融市场对央行**政策可能放缓的可能性作出了强烈反应。随着投资者对取消对资产价格的货币支持的前景作出反应，**债券收益率大幅上升，股市下跌，这是央行宣布即将缩减规模的典型结果。这对货币政策制定者产生了强大的激励，促使他们推迟或扭转资产负债表的放松计划，以避免损害其金融部门成员的利益。

美联储在2008-09年经济**计划后试图缩减规模

在美国，量化宽松通过购买债券和其他长期金融资产来扩大美联储的资产负债表。这些购买减少了公开市场上债券的可用供应，导致价格上涨和收益率下降（长期利率）。较低的收益率降低了借贷成本，这将使企业更容易为新项目融资，从而提高就业率，从而增加消费和经济增长。从本质上讲，这是美联储工具箱中**经济的一个货币政策工具，一旦目标实现，美联储的承诺将逐步取消，或逐渐缩减。

美国联邦储备委员会（Federal Reserve）为应对2007-08年金融危机而实施的大规模量化宽松计划（QE）之后，近期有人试图缩减规模。2013年，当美联储主席本•伯南克（benbernanke）表示，如果通胀和失业等经济状况良好，美联储（Fed）将降低每个月的资产购买量时，逐渐减少的趋势开始显现。需要注意的一个关键点是，缩减指的是美联储资产购买的减少，而不是取消。

随着2013年接近尾声，美联储（Federal Reserve Board）得出结论称，量化宽松（QE）已经实现了预期目标，开始缩减规模的时间已近。这一过程涉及到在2014年10月之前进行较小规模的nod购买。例如，2014年1月，美联储宣布打算在同年2月将其月度购买额从750亿美元减少到650亿美元。逐步减少将从每月60亿美元的美国国债和40亿美元的MBS开始。这一过程的上限是300亿美元的美国国债和200亿美元的抵押贷款证券，这意味着一旦达到这些水平，额外的付款将被再投资。

按照这一速度，到2020年，美联储的资产负债表预计将降至3万亿美元以下。相反，面对僵硬且迫在眉睫的市场缩减情绪，美联储在开始非常渐进的资产缩减之前，一直将其资产负债表维持在4.5万亿美元左右。到2019年年中，市场对量化宽松政策温和回落的反应导致收益率曲线倒转，越来越多的迹象表明经济衰退即将到来。美联储再次开始加速债券购买（QE），2019年12月资产超过4万亿美元，2020年初爆发超过7万亿美元，因为对冠状病毒的担忧笼罩着美联储。