什么是解除担保证券(defeased securities)？

解除担保证券是由债务发行公司以另一种资产（如现金或偿债基金中的现金等价物）担保的证券，该公司随后可以取消其资产负债表义务。

更一般地说，失效是指合同中的任何条款，当借款人留出足够偿还债务的现金或其他低风险债券时，使资产负债表上的债券或贷款无效。

关键要点

• 解除担保证券是由另一项或多项资产担保的债务，将其对发行人资产负债表的影响归零。
• 解除担保证券的收益率往往低于可比证券，因为作为抵押品的基金降低了信用风险。
• 公司发行人通常会解除没有赎回条款的现有证券。

理解解除担保

解除担保证券是指发行后以现金等价物或无风险证券作为未偿债务抵押的债券。

用作抵押品的资金足以支付到期未偿债券的所有本金和利息。如果由于某种原因，用于解除债务的资金不足以支付未来未偿债务，发行人将继续负有从质押收入中支付该债务的法律义务。

例如，美国**可以将偿还一系列美国国债所需的资金存入一个信托账户，该账户专门用于在到期时支付未偿债券。**拨出这些资金，以确保有足够的现金支付到期的债券。通常，解除担保的证券也是可收回的。

可解除债务的证券的收益率通常低于可比证券，因为证券上的债务是由一个基金担保的，该基金已拨出用于支付未偿债券持有人的款项。对于规避风险的投资者来说，这一特性证明是有益的，因为它降低了证券的违约风险。

偿还债券和公司契约

也许，最好的撤销形式是在退还债券发行时观察到的。当市政当局由于市场利率下降而决定提前赎回现有债券时，它会发行反映较低融资利率的新债券。发行人更愿意以尽可能低的成本为债务融资；因此，高息票债券在到期前退市，转而购买低成本债券的情况并不少见。

但是，由于可赎回债券附有赎回保护，市政发行人在一段时间内不得回购未偿债券。在这段锁定期内，当债券持有人受到保护而不被提前赎回时，发行人将从新发行的债券中获得的收益用于购买低风险的国库券。在赎回保护期到期之前，这些债券将存放在一个托管账户中，届时美国国债将被**，以偿还现有或已解除债券的利息和本金。

公司债券契约通常包含废止条款，允许先前发行债券的公司向债券受托人交付带有国库券的托管账户。该账户作为抵押物，以保证债务证券的利息支付和本金偿还。国债的利息和本金支付与未偿债券的利息和本金支付密切匹配。

托管账户提供后，发行公司不再负责偿还债务。取而代之的是，国库托管账户承担责任。当一个公司发行人想要偿还其债务，但在债券上没有可选择的赎回条款时，通常会解除其现有的证券。