什么是认购权(a subscription right)？

认购权是指公司现有股东通过以或低于市场价格认购新股发行而保留同等比例所有权的权利。认购权通常通过配股来实现，配股允许股东以通常低于股票当前交易价格的价格交换普通股的权利。

认购权又称为股东的“认购特权”、“优先购买权”或“反稀释权”。认购权发行增加了市场上的股票数量，从而导致每股价值的稀释。

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配股

关键要点

• 认购权允许公司股东在公司发行股票二次发行时保留同等比例的所有权。
• 认购权允许公司的现有股东以折扣价购买二次发行的股票，然后再将股票提供给更广泛的市场投资者。
• 如果股东在规定时间内不行使认购权，其所有权将被稀释。

订阅权限的工作原理

并非所有公司都必须保证认购权，但大多数公司在其章程中都有某种形式的稀释保护。如果获得这一特权，股东可以在向二级市场发行新股之前按比例购买新股。这种形式的稀释保护通常适用于公司在大盘寻找新投资者前30天。

如果股东不行使认购权，其所有权将被稀释。除非发行人允许，否则大多数认购权不可转让。如果它们可以转让，就可以在交易所交易。此外，在某些情况下还提供超额认购特权，即充分行使其权利的股东可以再次按比例认购额外股份。

如果至少有20%的已发行股份以折扣价发行，美国证券交易委员会（SEC）不要求股东正式批准认购权发行。投资者通过邮件（公司本身）或通过其经纪人或托管人收到认购权通知。

认购权批评

虽然发行认购权可能为现有股东提供了以折扣价购买更多股份的机会，但认购权也存在一些不利之处。主要的缺点是，当公司通过二次发行筹集资金时，股票会被稀释。除非股东行使认购权并购买额外股份，否则其所有权将被稀释。

此外，由于一些投资者对这一消息的反应是抛售股票，二次发行的宣布往往导致股价下跌。股票摊薄的前景通常会对股价和原始投资者的情绪产生负面影响。

投资者应该意识到，有几个警告信号可能表明一家公司正在考虑推出二次发行。例如，如果一家公司难以筹集资金来支付开支或资助大型项目，管理层可能会决定发行新股，以满足新兴的资本和债务需求。投资者需要注意潜在的股票稀释迹象，并了解这可能会如何影响他们的投资。

当公司向员工或董事会成员发行股票期权时，股票稀释的危险也会发生。此外，当一家公司需要发行额外股份以支付购买另一家公司的费用时，股份稀释可以作为稀释性收购的一部分发生。

认购权示例

认购权产品的结构可以有多种方式。2017年12月22日，施密特工业完成了一次发行，发行了998636股普通股。公司为每一股普通股发行一项权利，权利持有人有权通过交换三项权利和每股2.50美元购买普通股。本次发行获得超额认购，可供超额认购的股份按比例分配给在原发行中充分行使权利的人。