什么是股票贷款回扣(a stock loan rebate)？

股票贷款回扣是指将股票借给投资者并提供现金抵押以借入股票的人的现金回馈。这种回扣最常见的应用是与卖空相关的，尽管知道卖空的普通零售交易者永远不会知道它的存在。

关键要点

• 股票贷款回扣只提供给选定的客户。
• 它可能来自保证金借款人支付的利息。
• 这些付款可以提供给关键客户，以吸引和留住他们。

股票贷款回扣的工作原理

简单地说，股票贷款回扣是一种支付给较大投资者的款项，可能从经纪人那里获得，作为保证金借款利息的对立面。对于那些从不以股票作为保证金的投资者来说，这是一个陌生的概念。以保证金购买股票的交易者知道，当他们以保证金购买股票时，他们的经纪人会对用于购买股票的现金收取利息。如果交易持续时间只有几天，费用是最低的，几乎没有人注意到。它的年利率通常相当于较低利率的信用卡。

贷款经纪人将继续对投资者用于以保证金购买股票的资金计提所有利息。但谁有权得到这些利息呢？大多数情况下，这是经纪人，但可能有另一种情况下，这些款项可能会流向其他人。

考虑以下情况：投资者A的账户余额为10万美元，购买了1000股XYZ股票，但以每股200美元的价格，必须以保证金的形式购买，这相当于一笔10万美元的流动贷款。投资者A将支付的利息相当于每年6%的利率。接下来考虑一下，投资者B碰巧想同时在XYZ开仓500股的空头头寸。因此，投资者B卖空的500股股票是投资者A购买的股票的一半。在这种情况下，投资者B提供了打开空头头寸所需的现金抵押品，因此最终，投资者B提供的现金将用于让投资者A获得XYZ的保证金头寸。

基于这种情况，投资者B应该从其空头头寸中获得利息支付似乎是唯一正确的。正是这种情况促使经纪商向一些规模更大的客户提供股票贷款回扣。事实上，他们经常这样做，但只为选定的客户，而不是在大量的费用已经采取。

如果散户或投资者没有很大的账户，如果他们开设了短期交易，他们很可能不会得到回扣，但为了吸引他们庞大的账户或订单流量，可能会向较大的机构客户提供这样的回扣。回扣金额由借款人与贷款人之间建立的证券借贷协议确定，回扣通常抵消贷款人的全部或部分股票贷款费用。这种规模的费用，通常由券商向客户收取，这些客户借用股票或购买股票的资金，也在证券借贷协议中明确规定。

股票贷款回扣的特殊考虑

股票贷款回扣是证券借贷中的甜头。证券借贷是卖空的一个关键特征，投资者借入证券立即卖出，希望以后以较低的价格买回以获利。贷款人获得费用补偿，从而提高其证券回报率；它还将在事务结束时返回安全性。

通常，这种安排对小型个人投资者不适用。股票贷款回扣通常只提供给手头有足够现金的大客户，如专业交易员、机构投资者和其他经纪人/交易商。

此外，不使用现金作为抵押品的借款人无权获得股票贷款回扣。那些提供其他种类资产作为抵押品的借款人通常仍需承担贷款人的费用，即使抵押品的形式几乎与现金相当，如美国国债或国库券。

股票贷款回扣示例

假设一个对冲基金在30天内借入100万股每股价值20美元的股票。贷款协议规定，这笔贷款的抵押物为102%，因此对冲基金拿出20400000美元。合同贷款费用为3%，回扣为0.7%，再投资率为1%。此外，退税后的净投资收益将被分割，其中60%归借款人，40%归贷款人。在本例中，假设一年中有360天。

因此，30天贷款的股票贷款返利为11900美元，计算如下：

[（2000万美元x 102%x 0.70%）]x（30%）÷ 360) = $11,900

再投资收益为17000美元，计算如下：

[（2000万美元x 102%x 1.00%）]x（30%）÷ 360) = $17,000

扣除再投资收益的返利，净投资收益为5100美元。然后将这些收益分成60/40，这意味着3060美元流向借款人，贷款人保留2040美元。

借款人还应承担每年3%的股票贷款费用，在这种情况下，30天期间的费用为50000美元。他们在净投资收益中的份额抵消了这一费用，因此借款人在这一期间的月费用为46940美元，计算如下：

$50,000 - $3.060 = $46,940