什么是零界(zero-bound)？

零利率是一种扩张性货币政策工具，央行在必要时将短期利率降至零，以**经济。被迫实施这一政策的央行还必须采取其他通常是非常规的**措施，以重振经济。

关键要点

• 零利率是一种扩张性货币政策工具，央行在必要时将短期利率降至零，以**经济。
• 各国央行将操纵利率，要么**停滞的经济，要么抑制过热的经济。
• 经济大萧条迫使一些国际央行将零利率限制推至低于数字水平，并实施负利率，以**经济增长和支出。

理解零界

零边界指的是利率可以降到的最低水平，逻辑上说零就是这个水平。央行货币政策波动的主要箭头是利率。央行将操纵利率，要么**停滞的经济，要么抑制过热的经济。显然，这是有限度的，尤其是在范围的低端。

零限是利率可以降低到的下限，但不能再降低了。当达到这个水平，经济仍然表现不佳，那么央行就不能再通过利率提供**。经济学家用流动性陷阱来描述这种情况。

当面临流动性陷阱时，货币**的替代程序往往是必要的。传统观点认为，利率不可能进入负区间，即一旦利率达到零或接近零，例如0.01%，就必须改变货币政策，以继续稳定或**经济。

最常见的替代货币政策工具或许是量化宽松（QE）。这是央行参与大规模资产购买计划的地方，通常涉及美国国债和其他**债券。这不仅会使短期利率保持在较低水平，还会压低长期利率，从而进一步**借贷。

负利率

自2008年和2009年经济大衰退以来，一些央行将零利率上限推至数字水平以下，并实施负利率。随着全球经济暴跌，各国央行大幅降息以**经济增长和支出。然而，由于复苏仍然缓慢，各国央行开始进入负利率的未知领域。

瑞典是第一个进入这一领域的国家，2009年，瑞典央行将回购利率下调至0.25%，从而将存款利率推高至-0.25%。从那时起，欧洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）和其他少数几家银行也一度效仿。

在一些情况下，在正常时期实施了负税率。瑞士就是这样一个例子；在2010年代的大部分时间里，日本的目标利率为-0.75%，2021年提高到-0.50%。日本也采取了类似的负利率政策（NIRP），目标利率为-0.1%。

瑞士零利率和负利率的例子

瑞士国家银行（SNB）维持负利率政策。虽然还有其他负利率的例子，但瑞士的例子相当独特，因为该国选择将利率保持在非常低的水平（和负利率），以防止其货币大幅升值。

在瑞士的例子中，负利率只适用于超过一定门槛的瑞士法郎银行余额。

瑞士被视为避风港，政治和通胀风险较低。其他负利率和零利率政策的例子经常出现，因为经济动荡需要降息来**经济。瑞士的情况不符合这种情况。

瑞士央行坚持认为，它必须保持低利率，以防止已经相对较高的货币价值进一步走高。不断升值的货币损害了瑞士的出口业。因此，瑞士央行采取了双管齐下的方法来控制货币。该行积极参与货币市场干预，以帮助限制坚挺的瑞士法郎，并保持低利率或负利率，以阻止强烈的投机性购买瑞士法郎。

在这种情况下，瑞士央行最终将采取零限策略，将利率调回0%及以上。然而，在央行认为能够在不造**民币大幅升值的情况下加息之前，这种情况不会发生。