什么是零息可兑换(a zero-coupon convertible)？

零息可转换债券是一种结合了零息债券和可转换债券特征的固定收益工具。由于零息票特性，债券不支付利息，因此按面值折价发行，而可转换特性意味着债券持有人有权选择以一定的转换价格将债券转换为发行人的普通股。

关键要点

• 零息可转换债券是由公司发行的一种可转换债券，不向债券持有人支付定期利息。
• 由于零息票的特点，这些可转换债券以折扣价**，如果在到期日之前未转换，则到期日将改为面值。
• 然而，零息票可转换债券在转换前仍有利于发生破产的投资者，因为债券持有人优先于股东获得还款。
• 因此，这两个特征往往在风险和投资者利益方面相互平衡，尽管这些证券的定价可能相当复杂。

了解零息票可转换债券

零息票可转换债券结合了两个特点：零息票和可转换债券。零息证券是一种不支付利息的债务工具。投资者以折扣价购买该证券，并在到期日收到债券的面值。因为在到期前没有付款，零息票没有再投资风险。可转换证券是一种债务工具，可以在特定时间转换为发行公司的股权。这实质上是一种嵌入式看跌期权，赋予债券持有人将债券转换为股票的权利，并为投资者提供了一种甜头，使他们能够参与发行人股票价格的任何上涨。

因此，零息票可转换债券是一种无息债券，在股票达到一定价格后可以转换为发行公司的股权。购买这类证券的投资者支付利息收入的折扣。然而，这些债券往往也有利于那些可以利用转换选择权在换股中获利的股东，以及那些在债券未转换的情况下作为债权人在破产情况下优先于股东的股东。

然而，这些金融工具有一个内置的选择权，允许发行人在股票表现如预期时强制转换债券，限制投资者的上行潜力。此外，零息票可转换债券在二级市场上往往有一定的波动性，因为可转换期权可能有价值，也可能没有价值，这取决于公司在债务工具存续期间的表现。

零息可转换债券也可指市政当局发行的零息债券，可在到期日前的某一时间转换为付息债券。当市**发行这些市政可转换债券时，它们是免税的， 但也可以转换成其他收益率更高的债券。

特别注意事项

零息票和可转换债券在投资者要求的收益率方面相互抵消。零息债券往往是最不稳定的固定收益投资，因为它们没有定期支付利息，以减轻持有它们的风险。因此，投资者要求稍高的收益率来持有它们。另一方面，与同等期限和质量的其他债券相比，可转换债券的收益率较低，因为投资者可能愿意为可转换债券支付溢价。

零息可转换债券的发行人每年增加可转换债券的本金，以补偿投资者没有可转换债券的损失。零息可转换债券和付息可转换债券具有相同的到期日和赎回准备金，尽管对债券持有人的补偿不同，但其转换溢价大致相同。

零息票可转换债券定价

零息票可转换债券的定价采用期权定价模型，如布莱克-斯科尔斯模型；基于树的模型（如二项或三项模型）；或股息估值模型。

基础股价、有关价格行为的假设、假设股权估值和假设波动率水平是证券定价所需的输入。由于零息可转换债券的复杂性，通常只有老练的投资者才会进行交易。