什么是缓冲债券(a cushion bond)？

缓冲债券是一种比同类债券溢价**的投资，因为它的票面利率相对较高。更高回报的承诺为投资者抵御市场利率意外上升提供了“缓冲”。

缓冲债券是一种可赎回债券，因此发行人可以选择提前偿还。

关键要点

• 缓冲债券是一种可赎回债券，由于其票面利率高于现行市场利率，因此较其他债券溢价**。
• 当利率长期下降、持平或缓慢上升时，投资者将从缓冲债券中受益最大。
• 缓冲债券的买入功能是基于买入收益率（YTC）而不是到期收益率（YTM）进行定价。

理解缓冲键

缓冲债券因其对利率波动的弹性而得名。它们的利率或票面利率高于发行时的市场利率，因此投资者在债券存续期间将有一定程度的通胀保护。

投资者从持有缓冲债券中获益最大的是当利率在债券购买和到期之间下降或持平时。

缓冲债券的买入功能是按买入收益率（YTC）定价，而不是按到期收益率（YTM）定价。这意味着发行人可以选择在债券到期日之前偿还债券。

谁购买缓冲债券？

缓冲债券的投资者一般都是保守的投资者，即使在固定收益投资组合中，他们也会寻求避免波动。他们愿意牺牲债券投资组合的上行潜力，转而降低下行风险。

缓冲债券的一个优点是，额外的利息支付给投资者一个投资对冲。更大的息票支付意味着投资者可以更快地收回原来的投资。

这种更快的盈亏平衡日通过降低投资者资金面临风险的时间长度，创造了额外的对冲。更大的息票支付提供更多的现金流，可以再投资于其他高收益工具。

什么时候缓冲债券最有效

当利率上升时，缓冲债券的敏感性较低是可取的。其高于市场的票面利率和看涨期权功能将减少市场利率上升的影响。

由于这些属性，缓冲债券的市场价格将下降，随着时间的推移比其他可比债券。然而，如果利率上升过快，侵蚀了息票的固有优势，投资者仍然容易遭受损失。在这种情况下，投资者已经锁定了对这笔钱不利的回报。

对于希望防止固定收益投资组合波动的保守投资者来说，缓冲债券是一种选择。

然而，当利率下降时，缓冲债券的价格升值幅度将低于其他类似的不可赎回债券。此外，发行人可能会行使赎回权，这将使债券持有人容易受到再投资风险的影响。

缓冲粘结示例

假设一个投资者在市场利率为2%的时候购买了息票利率为6%的缓冲债券。

然后利率上升到3%。这一变化相对增加了33%（1%除以3%）。

但对于在市场利率为2%时购买票面利率为6%的缓冲债券的投资者来说，1%的增加是债券票面利率16%的相对增加（1%除以6%）。