什么是黑暗的水池(a dark pool)？

暗池是一个私人组织的金融论坛或交易证券的交易所。暗池允许机构投资者在交易执行和报告之前进行无风险交易。暗池是一种另类交易系统（ATS），它使某些投资者有机会在寻找买家或卖家的过程中，在不公开透露意图的情况下下下大额订单并进行交易。

关键要点

• 暗池是私人资产交易所，旨在为远离公众视线的大宗证券交易提供额外的流动性和匿名性。
• 暗池为购买方机构（如共同基金和养老基金）提供了定价和成本优势，这些机构声称，投资这些基金的散户投资者最终会获得这些收益。
• 然而，暗池缺乏透明度使得它们容易受到所有者利益冲突和高频交易公司掠夺**易行为的影响。

了解黑暗之池

暗池出现在20世纪80年代，当时美国证券交易委员会（SEC）允许券商进行大宗股票交易。电子交易和美国证券交易委员会（SEC）2007年的一项旨在增加竞争和降低交易成本的裁决，**了暗池数量的增加。暗池可以收取比交易所更低的费用，因为它们通常位于一家大公司内，不一定是银行。

例如，Bloomberg LP拥有在SEC注册的dark pool Bloomberg Tradebook。暗池最初主要由机构投资者用于涉及大量证券的大宗交易。不过，暗池不再只用于大额订单。Celent的一项研究发现，由于大宗订单转向暗池，平均订单规模从2009年的430股降至2013年的约200股。

暗池交易的主要优势在于，进行大宗交易的机构投资者可以在没有风险敞口的情况下进行交易，同时找到买家和卖家。这可以防止价格大幅贬值，否则就会发生这种情况。例如，如果公众知道一家投资银行正试图**一种证券的50万股，那么当该银行为其所有股票找到买家时，这种证券的价值几乎肯定会下降。货币贬值已成为一种可能性越来越大的风险，而电子交易平台正促使价格对市场压力做出更快的反应。不过，如果新数据是在交易完成后才公布的，那么这一消息对市场的影响要小得多。

暗池和高频交易

随着超级计算机的出现，能够在短短几毫秒的时间内执行基于算法的程序，高频交易（HFT）已经占据了每日交易量的主导地位。高频交易技术允许机构交易员在其他投资者之前执行数百万股的交易指令，利用股价的小幅上涨或下跌进行资本化。当随后的指令被执行时，HFT交易者立即获得利润，然后平仓。这种形式的合法盗版每天可能发生数十次，为高频交易交易员带来巨大收益。

最终，高频交易变得如此普遍，以至于越来越难以通过单一交易所进行大宗交易。由于大额高频交易订单必须分散在多个交易所之间，这就提醒了交易对手，然后他们就可以走在订单前面抢占库存，从而推高股价。所有这些都发生在初始订单下达后的毫秒内。

为了避免公开交易所的透明度，确保大宗交易的流动性，几家投资银行建立了私人交易所，后来被称为暗池。对于那些无法将大量订单放在公共交易所或希望避免电告其意图的交易员来说，暗池为买卖双方提供了执行交易的流动性。2016年，美国共有50多家暗池在运营，主要由投资银行运营。

暗池批判

尽管被认为是合法的，但暗池的运作几乎没有透明度。那些谴责HFT是相对于其他投资者的不公平优势的人也谴责了暗池缺乏透明度，这可能隐藏利益冲突。美国证券交易委员会（SEC）加强了对暗箱操作的审查，原因是机构交易员在客户的指令前下单，以利用股价上涨的机会，从而导致了非法抢先交易的投诉。暗池的拥护者坚持认为，暗池提供了必要的流动性，使市场能够更有效地运作。

暗池示例

有几种不同类型的暗池：经纪人或交易商拥有的交易所，如摩根士丹利的MS池和高盛的Sigma X；为客户提供私人交易的独立交易所；以及由纽约证交所泛欧交易所等公共交易所运营的私人交易所市场。一个私有市场将在自己的市场中发现价格，但一个由经纪人操作的暗池从公共交易所获得价格。

由于黑池的名称阴险，缺乏透明度，公众往往认为黑池是可疑企业。实际上，暗池受到SEC的严格监管。然而，人们确实担心，由于在黑市上进行的交易量巨大，某些证券的公开价值越来越不可靠或不准确。人们也越来越担心，暗池交易所为掠夺性高频交易（HFT）提供了极好的素材。