什么是过关保安(a pass-through security)？

过户证券是由一揽子资产支持的固定收益证券池。服务中介机构从发行人处收取每月付款，并在扣除费用后，将其汇出或转给过户证券的持有人（即投资过户证券的个人或实体）。通过证券也被称为“通过支付证券”或“通过证书”——尽管从技术上讲，证书是对资产池的利益或参与的证据，表明向投资者转移支付；这不是安全本身。

关键要点

• 通过证券，又名支付证券，是由一揽子资产支持的固定收益证券池。过户池中的每一种证券都代表着大量的债务，例如数百笔住房抵押贷款或数千笔汽车贷款。
• 提供服务的中介机构每月向发行人收取这些债务的利息，并在扣除费用后，将这些债务转移给投资者。
• 最常见的传递类型是抵押贷款支持证券（MBS）。
• 标的债务违约和提前偿还标的贷款是转嫁投资者面临的两大风险。

通过安全说明

过户证券是一种基于某些应收账款的衍生工具，为投资者提供了获得部分利润的权利。通常，应收债务来自基础资产，包括房屋抵押贷款或车辆贷款等。每一种证券都代表着大量的债务，比如成百上千的房屋抵押贷款或汽车贷款。

“通过”一词涉及交易过程本身，无论是涉及抵押贷款还是其他贷款产品。它起源于债务人的付款，在支付给投资者之前通过中间人。

每月向投资者付款，与偿还债务的标准付款时间表相对应。支付包括未付本金的应计利息的一部分，以及另一部分流向本金本身。

转嫁证券风险

与证券相关的债务违约风险是一个经常存在的因素，因为债务人未能支付债务会导致较低的回报。如果有足够多的债务人违约，这些证券基本上会失去所有价值。

另一个风险与当前利率直接相关。如果利率下降，流动债务再融资以利用低利率的可能性就更大。这导致利息支出减少，这意味着转嫁证券投资者的回报率降低。

债务人提前还款也会影响收益。如果大量债务人支付的款项超过最低付款额，债务的应计利息数额就会降低，当然，如果债务人提前全部偿还贷款，利息就不存在了。最终，这些提前还款会导致证券投资者的回报率下降。在某些情况下，贷款将有提前还款罚款，可能抵消提前还款将导致的一些基于利息的损失。

传递证券的一个例子

最常见的一种过关方式是抵押贷款支持证书或抵押担保（MBS），在这种情况下，房主的付款在到达投资者之前从原始银行通过**机构或投资银行。这些类型的过关方式从未付抵押中获得价值，在这些抵押中，担保的所有人根据对各债务人所支付的付款的部分索赔而收到付款。多个抵押贷款被打包在一起，形成一个池，从而将风险分散到多个贷款中。这些证券通常是自摊销的，这意味着整个抵押贷款本金在特定的时间内付清，定期支付利息和本金。