什么是资产评估(asset valuation)？

资产估值是利用账面价值、绝对估值模型（如贴现现金流分析）、期权定价模型或可比数据确定资产公允市场价值或现值的过程。这类资产包括对股票、债券和期权等有价证券的投资；建筑物和设备等有形资产；或无形资产，如品牌、专利和商标。

了解资产评估

资产评估在金融中起着关键的作用，通常包括主观和客观两方面的衡量。公司固定资产（也称为资本资产或不动产、厂房和设备）的价值根据其账面价值和重置成本直接确定。然而，财务报表上没有数字告诉投资者一家公司的品牌和知识产权到底值多少钱。公司在收购中可能会高估商誉，因为无形资产的估值是主观的，很难衡量。

关键要点

• 资产评估是确定资产公允市场价值的过程。
• 资产评估通常由主观和客观两个方面组成。
• 资产净值是有形资产的账面价值减去无形资产和负债。
• 绝对价值模型仅根据资产的特征对资产进行估值，如贴现股息、贴现自由现金流、居民收入和贴现资产模型。
• 相对估值比率（如市盈率）有助于投资者通过比较类似资产来确定资产估值。

资产净值

资产净值（也称为有形资产净值）是指资产负债表上有形资产的账面价值（其历史成本减去累计折旧）减去无形资产和负债后的金额，或者是公司清算后剩余的金额。这是公司的最低价值，可以为公司的资产价值提供一个有用的下限，因为它不包括无形资产。如果一只股票的市场价值低于账面价值，这意味着该股票的交易价格比每股账面价值有很大的折扣，那么该股票将被视为低估。

然而，一项资产的市场价值很可能与基于历史成本的账面价值（或股东权益）存在显著差异。一些公司的最大价值在于他们的无形资产，比如生物医学研究公司的发现。

绝对估值法

绝对价值模型仅基于资产的特征对资产进行估值。这些模型被称为贴现现金流（DCF）模型，根据未来现金流和资本机会成本对股票、债券和房地产等资产进行估值。它们包括：

• 贴现股利模型，通过将预测的股息折现为现值来评估股票价格。如果DDM获得的价值高于当前股票交易价格，则该股票被低估。
• 折现自由现金流模型计算未来自由现金流量预测的现值，并以加权平均资本成本折现。
• 剩余收益估值模型考虑了支付给供应商和其他外部方后公司产生的所有现金流。公司价值是指账面价值与预期未来剩余收益现值之和。剩余收益按净收入减去资本成本的费用计算。该费用称为权益费用，按股本价值乘以权益成本或要求的权益收益率计算。考虑到股权的机会成本，一个公司可以有正净收入，但负剩余收益。
• 贴现资产模型通过计算其拥有的资产的现值来评估公司价值。由于这种方法没有考虑到任何协同作用，因此它只对评估矿业公司等大宗商品企业有用。

相对估值；可比交易

相对估值模型基于对类似资产市场价格的观察来确定价值。例如，确定某个特性值的一种方法是将其与同一区域中的类似特性进行比较。同样，投资者利用可比上市公司交易价格的倍数来了解相对市场估值。股票的估值通常基于可比的估值指标，如市盈率（P/E比率）、市盈率或市盈率。

这种方法也被用来评估非流动资产，比如没有市场价格的私人公司。风险资本家把公司股票上市前的估值称为事前估值。通过查看过去交易中为类似公司支付的金额，投资者可以看出一家未上市公司的潜在价值。这被称为先例交易分析。

资产评估的现实例子

让我们计算一下搜索引擎和广告巨头谷歌的母公司Alphabet Inc.的资产净值。

所有数据均为截至2018年12月31日的期间。

• 总资产： $2328亿
• 无形资产总额： $22亿
• 总负债： $552亿

资产净值总额：1754亿美元（总资产2328亿美元——无形资产总额22亿美元——负债总额552亿美元）