在其他正常的经济情况下，如果货币供应量的增长速度快于经济产出的增长速度，就会发生通货膨胀。通货膨胀，或者说商品或服务的平均价格随时间的增长率，也会受到货币供应量以外的因素的影响。

在研究通货膨胀与货币供应量之间的联系时，讨论最多的理论是货币数量理论（QTM），但也有其他理论对此提出了挑战。

数量论

货币数量论认为，货币的交换价值和其他商品一样，是由供求关系决定的。数量论的基本方程被称为费希尔方程，因为它是由美国经济学家欧文·费希尔提出的。 最简单的形式是这样的：

(M） （V）=（P）（T）where:M=Money 供给v=流通速度（货币易手的次数）P=平均价格水平t=商品和服务的交易量(M） （V）=（P）（T）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；M=\text{Money Supply}\\&amp；V=\text{循环速度（次数）}\\&amp\文本{货币易手）}\\&amp；P=\text{平均价格水平}\\&amp；T=\text{商品和服务交易量}\\\结束{对齐}​(M） （V）=（P）（T）where:M=Money 供给V=流通速度（货币转手的次数）P=平均价格水平T=商品和服务的交易量​

数量理论的一些变体提出，通货膨胀和通货紧缩与货币供应量的增加或减少成比例地发生。经验证据并没有证明这一点，大多数经济学家也不持这种观点。

数量理论的一个更微妙的版本增加了两个警告：

1. 新的货币必须在经济中流通才能引起通货膨胀。
2. 通货膨胀不是绝对的，而是相对的。

换言之，如果经济交易中涉及更多的美元，价格往往会高于其他情况。

数量论的挑战

凯恩斯主义和其他非货币主义经济学家拒绝正统的数量理论解释。他们对通胀的定义更侧重于实际物价上涨，无论是否考虑货币供应量。

凯恩斯主义经济学家认为，通货膨胀有两种：需求拉动和成本推动。需求拉动型通胀发生在消费者以高于生产的速度需求商品时，这可能是因为货币供应量过大。成本推动型通胀发生在商品的投入价格以高于消费者偏好变化的速度上升时，这可能是由于货币供应量增加所致。