什么是倒贴(backwardation)？

当标的资产的当前价格或现货价格高于期货市场的交易价格时，即为倒价。

关键要点

• 当标的资产的当前价格高于期货市场上的交易价格时，就会出现倒计时。
• 由于目前对某项资产的需求高于未来几个月通过期货市场到期的合约，因此可能会出现倒计时。
• 交易者通过以当前价格卖空，以较低的期货价格买入，利用倒价获利。

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倒贴

理解倒计时

期货价格曲线的斜率很重要，因为曲线被用作情绪指标。标的资产的预期价格总是变化的，除了未来合约的价格外，还取决于基本面、交易定位和供求关系。

现货价格是描述资产或投资（如证券、商品或货币）当前市场价格的术语。现货价格是指资产当前可以买入或卖出的价格，该价格在一天内或一段时间内会因供求关系而发生变化。

如果期货合约成交价低于今天的现货价格，意味着目前的价格过高，预计现货价格在未来最终会下跌。这种情况称为反差。

例如，当期货合约的价格低于现货价格时，交易者会以现货价格卖空资产，然后买入期货合约获利。这使得预期的现货价格随着时间的推移而走低，直到最终与期货价格趋同。

对于交易者和投资者来说，期货价格下跌或倒挂是当前价格过高的信号。因此，他们预计，随着期货合约到期日的临近，现货价格最终会下跌。

有时会将倒挂的期货曲线与倒挂的期货曲线相混淆。从本质上讲，期货市场预期在较长期限内价格会更高，而当你接近当前现货价格时，价格会更低。与倒计时相反的是contango，即期货合约价格高于某个未来到期日的预期价格。

由于当前对某项资产的需求高于通过期货市场在未来到期的合约，因此可能会出现倒计时。商品期货市场出现逆差的主要原因是现货市场的商品短缺。操纵供应在原油市场上很常见。例如，一些国家试图将油价保持在较高水平以增加收入。交易者发现自己在这种操纵中处于亏损端，并可能招致重大损失。

由于期货合约价格低于当前现货价格，随着期货价格和现货价格的趋同，对大宗商品净多头的投资者受益于期货价格随时间的上涨。此外，期货市场经历了反向交易，这对希望从套利中获利的投机者和短线交易者是有利的。

然而，如果期货价格继续下跌，并且预期的现货价格不会因市场事件或经济衰退而改变，投资者可能会因倒卖而蒙受损失。此外，由于大宗商品短缺而进行反向交易的投资者可以看到，如果新供应商上线并提高产量，他们的头寸会迅速变化。

期货基础

期货合约是一种金融合约，要求买方购买标的资产，卖方在未来预定日期**资产。期货价格是资产期货合约在未来到期并结算的价格。

例如，12月期货合约在12月到期。期货允许投资者通过买卖标的证券或商品锁定价格。期货有到期日和预设价格。这些合约允许投资者在到期时提取标的资产，或用交易抵消合约。购销价格之间的净差额将以现金结算。

赞成的意见

• Backwardation can be beneficial to speculators and short-term traders wishing to gain from arbitrage.

• Backwardation can be used as a leading indicator signaling that spot prices will fall in the future.

欺骗

• Investors can lose money from backwardation if futures prices continue to move lower.

• Trading backwardation due to a commodity shortage can lead to losses if new suppliers come online to boost production.

倒扣vs.contango

如果期货市场上的每个连续到期日的价格都更高，那么这就是一条向上倾斜的远期曲线。这种被称为康坦戈的向上斜坡与逆流相反。这种向上倾斜的向前曲线的另一个名称是向前。

在康坦戈，11月期货合约的价格高于10月，后者高于7月，以此类推。在正常市场条件下，期货合约的价格随着到期日的延长而上涨是有意义的，因为期货合约包含了投资成本，如商品的运输成本或储存成本。

当期货价格高于当前价格时，市场预期现货价格将上涨，与期货价格趋同。例如，交易者会卖出或卖空未来价格较高的期货合约，并以较低的现货价格买入。其结果是对大宗商品的需求增加，推动现货价格走高。随着时间的推移，现货价格和期货价格趋于一致。

期货市场可以在续涨和回补之间转换，并在短期或长期内保持这两种状态。

倒贴示例

例如，假设由于恶劣的天气，西德克萨斯中质原油的生产出现了危机。因此，目前的石油供应急剧下降。贸易商和企业蜂拥而至，购买石油，从而将现货价格推高至每桶150美元。

不过，交易员预计天气问题是暂时的。因此，年底的期货合约价格保持相对不变，为每桶90美元。石油市场将处于倒价状态。

在接下来的几个月里，天气问题得到解决，原油产量和供应恢复到正常水平。随着时间的推移，产量的增加压低了现货价格，使之与年底的期货合约趋同。