如果你曾经翻阅过股票分析师的报告，你可能会遇到一种叫做贴现现金流（DCF）分析的股票估值技术。现金流量折现法需要预测公司未来的现金流，根据公司的风险应用折现率，并为股票提供精确的估值或“目标价格”。

问题在于，预测未来现金流的工作需要大量的猜测。然而，有一种方法可以绕过这个问题。通过从当前股价开始反向计算，我们可以计算出该公司预计将产生多少现金流来生成其当前估值。根据现金流的合理性，我们可以决定这只股票是否值得它的现行价格。

关键要点

• 反向工程折现现金流（DCF）消除了试图估计未来现金流的猜测。 
• DCF和比率分析（即可比公司分析）都产生了不完美的估值。 
• 逆向工程允许分析员消除一些不确定性，特别是，这种类型的分析从股价（这是已知的）开始，而不是从估计现金流开始。 
• 对于反向工程的现金流基金，如果当前价格假设的现金流超过公司实际生产的现金流，则股票估值过高。如果情况正好相反，那股票就被低估了。

dcf设定目标价格

股票的估价基本上有两种方法。第一种是“相对估值”，指将一家公司与同一业务领域的其他公司进行比较，通常使用价格比，如市盈率、价格/销售额、价格/账面价值等。这是一个很好的方法，可以帮助分析师判断一只股票是比同行更便宜还是更贵。然而，这是一个不太可靠的方法来确定什么股票是真正的价值本身。

因此，许多分析师更倾向于第二种方法，即DCF分析法，该方法被认为能够提供股票的“绝对估值”或真实价格。这种方法包括解释公司在未来10年内将为投资者提供多少自由现金流，然后根据适当的折现率计算投资者应为这些自由现金流支付多少费用。根据它是高于还是低于股票当前的市场价格，DCF生成的目标价格告诉投资者股票当前是被高估还是被低估。

从理论上讲，DCF听起来不错，但和比率分析一样，它也给分析师带来了相当大的挑战。面临的挑战之一是制定贴现率的棘手任务，这取决于无风险利率、公司的资本成本和股票面临的风险。

但更大的问题是预测可靠的未来自由现金流。虽然试图预测明年的数字可能已经够难了，但要在十年内建立精确的结果模型几乎是不可能的。不管你做了多少分析，这个过程通常都和科学一样需要大量的猜测。更重要的是，即使是一个小的，意想不到的事件可以改变现金流，使您的目标价格过时。

逆向工程dcf

然而，贴现现金流可以用另一种方法来解决准确估计未来现金流这个棘手的问题。与其从一个未知的公司未来现金流开始分析，并试图得出一个目标股票估值，不如从你确实知道的股票开始：它当前的市场估值。通过逆向操作，或者从股票价格反向工程DCF，我们可以计算出公司必须生产多少现金来证明这个价格合理。

如果当前价格假设的现金流比公司实际生产的现金流要多，那么我们就可以得出股票估值过高的结论。如果情况正好相反，市场的预期达不到公司所能提供的，那么我们就应该断定它被低估了。

反向工程dcf示例

这里有一个非常简单的例子：考虑一家销售小部件的公司。我们可以肯定的是，该公司的股票价格为每股14美元，总股本为1亿美元，市值为14亿美元。它没有债务，我们假设它的股本成本是12%。今年该公司实现了500万美元的自由现金流。

我们不知道的是，为了证明14美元的股价合理，公司的自由现金流在10年内必须年复一年地增长多少。为了回答这个问题，让我们使用一个简单的10年现金流量预测模型，该模型假设公司在经历10年更快速的增长后，能够维持3.0%的长期年度现金流量增长率（也称为最终增长率）。当然，您可以创建多阶段模型，其中包含10年期间的不同增长率，但为了保持简单起见，让我们坚持使用单阶段模型。

与自己设置DCF计算不同，只需要输入的电子表格通常已经可用。因此，使用DCF电子表格，我们可以逆向工程必要的增长回到股价。很多网站都提供了一个免费的DCF模板，你可以下载，包括微软。

以已知的投入为例：500万美元的初始自由现金流，1亿股，3%的最终增长率，12%的折现率（假设），并将适当的数字**电子表格。输入输入后，目标是改变第1-5年和第6-10年的增长率百分比，使每股内在价值（IV/股）约为14美元。经过一番反复试验，我们得出了未来10年50%的增长率，从而得出14美元的股价。换言之，以每股14美元的价格定价，市场预计该公司未来10年的自由现金流将以每年约50%的速度增长。

下一步是运用自己的知识和直觉来判断50%的增长业绩是否合理。看看公司过去的业绩，这个增长率有意义吗？我们能期望一家widget公司每两年将其自由现金流产出翻一番以上吗？市场规模是否足以支撑这一增长水平？根据你对公司及其市场的了解，这个增长率是过高、过低还是恰到好处？诀窍是考虑尽可能多的可能合理的条件和情景，直到你能自信地说市场的预期是否正确，你是否应该投资。

底线

反向工程DCF并不能消除DCF的所有问题，但它确实有帮助。我们不希望我们的自由现金流预测是正确的，也不想为股票计算出一个精确的价值，相反，我们可以利用我们已经知道的信息来对股票的价值做出一般性的判断。

当然，这项技术并不能让我们完全摆脱估算现金流的工作。要评估市场的预期，你仍然需要很好地了解公司需要什么样的条件才能实现这些预期。也就是说，判断一组预测的合理性比自己提出预测要容易得多。