什么是永久性次级贷款(a perpetual subordinated loan)？

永久性次级贷款是一种无期限、无到期日的初级债务。永久性次级贷款永远为债权人支付源源不断的利息。由于贷款是永久性的，本金永远不会偿还，所以利息流永远不会结束。从本质上讲，借款人支付利息作为获取资金的费用，但从未完全偿还本金。利率是基于借款人的信誉，以及现行市场利率。

关键要点

• 永久性次级贷款是一种永久性债券，但其资历低于优先债务。
• 对于永久债券，约定的付息期限是永久的。
• 在经济困难时期，永续债被认为是一种可行的筹资方法。
• 永续债具有持续的信用风险，债券发行人可能会遇到财务问题或倒闭。

永久次级贷款如何运作

顾名思义，对于永久债券，约定的利息支付期限是永久的。在这方面，永久债券的功能类似于派息股票或某些优先证券。就像这些股票的所有人在持有股票的整个时间内都会收到股息一样，永久债券的所有人只要持有债券就会收到利息。

由于永久次级贷款是一种初级债务，对债权人来说风险相对较高。它们是次于非从属贷款（高级贷款）的，因此，如果永久次级贷款的借款人违约，债权人将无法得到偿还，直到借款人的非从属贷款得到偿还。由于次级贷款风险增加，它们的利率将高于非次级贷款。债权人可以使用现值计算来确定未来一系列永久次级贷款付款的现值。

永久次级贷款永远向债权人支付源源不断的利息，因为借款人从不偿还本金。

永久债券的好处

永久债券从根本上为财政困难的**提供了一个无需偿还债务就可以筹集资金的机会。有几个因素支持这一现象。首先，长期债务的利率非常低。第二，在通胀上升时期，投资者向**发放的贷款实际上是亏损的。

例如，当投资者获得0.5%的利率时，通货膨胀率为1%，由此产生的通货膨胀调整后的收益率为-0.5%。因此，当投资者从**手中收回资金时，他们的购买力就会急剧下降。

假设一个投资者向**贷款100美元，一年后，由于利率为0.5%，投资价值攀升至100.50美元。然而，由于1%的通货膨胀率，现在需要101美元才能购买一年前价格仅为100美元的同一篮子商品，因此投资者的回报率无法跟上不断上升的通货膨胀。

大多数经济学家预计通货膨胀会随着时间的推移而增加。因此，以假设的4%的利率放贷对**的炒豆师来说似乎是个交易，他们认为未来的通胀率可能在不久的将来飙升至5%。当然，大多数永续债发行时都有赎回条款，允许发行人在指定期限后偿还。在这方面，一揽子计划的“永久性”部分通常是一种选择，而不是一种授权，因为发行人如果手头有足够的现金全额偿还贷款，就可以有效地挤掉永久性债务。

次级永续债风险

所有永久债券都有风险。值得注意的是，它们使投资者面临永久性的信用风险敞口，因为随着时间的推移，**和企业债券发行人都可能遇到财务问题，理论上甚至倒闭。永久债券也可能面临赎回风险，这意味着发行人可以收回这些债券。

最后，总利率会随着时间的推移而不断上升。在这种情况下，永久债券的锁定利率明显低于当前利率，投资者可以通过持有不同的债券赚取更多的钱。然而，要将一种旧的永久债券换成一种新的、利息更高的债券，投资者必须在公开市场上**其现有债券，此时债券的价值可能低于购买价格，因为投资者会根据息差对其报价进行折扣。

对于次级永续债，债权人的优先级别较低的额外风险使其风险增加。因此，这些债券的利率高于高级永久债券。