部分价值之和(SOTP)是一个评估公司价值的过程,通过确定如果被另一家公司剥离或收购,其总部门的价值。
估值通过将每个业务部门的独立价值相加,得出单个企业总价值(TEV),从而为公司的权益提供一系列价值。然后,通过调整公司的净债务和其他非经营性资产和费用得出股权价值。
SOTP=N1+N2+…+ND−荷兰+北美where:N1=Value 第一部分的价值2=第二部分的价值ND=净债务NL=非经营性负债\begin{aligned}&\text{SOTP}=N\u 1+N\u 2+\dotso+ND-NL+NA\\&\textbf{其中:}\\&;N\u 1=\text{第一段的值}\\&;N\u 2=\text{第二段的值}\\&;ND=\text{net debt}\\&;NL=\text{非经营性负债}\\&;NA=\text{nonoperating assets}\end{aligned}SOTP=N1+氮气+…+钕−荷兰+北美where:N1=第一段N2值=第二部分的价值ND=净债务NL=非经营性负债
每个业务单元或细分市场的价值是分别得出的,可以通过任何数量的分析方法来确定。例如,贴现现金流(DCF)估值、基于资产的估值和使用收入、营业利润或利润率的倍数估值是用于对业务部门进行估值的方法。
部分总和估值,也称为拆分价值分析,有助于公司了解其真实价值。例如,你可能听说一家年轻的科技公司“价值超过其各部分的总和”,这意味着如果将公司各部门**给其他公司,其价值可能会更高。
在这种情况下,大公司有能力利用小公司无法利用的协同效应和规模经济,使其能够最大限度地提高部门的盈利能力,并释放未实现的价值。
SOTP估值最常用于对由不同行业的业务部门组成的公司进行估值,因为不同行业的估值方法因收入性质而异。通过证明公司作为其部分的总和价值更高,可以利用这种估值来抵御恶意收购。在公司重组后重新估值的情况下,也可以使用这种估值。
零件估值的总和也被称为拆分价值,因为它评估了如果公司被拆分,各个细分市场的价值。
以联合技术公司(United Technologies)为例,该公司表示,将在2018年底将公司分为三个部门:航空航天、电梯和建筑系统公司。使用同行的10年企业价值与息税前利润(EV/EBIT)倍数中值和2019年营业利润预测,航空航天业务价值1070亿美元,电梯业务价值360亿美元,建筑系统业务价值520亿美元。因此,总价值为1940亿美元。扣除390亿美元的净债务和其他项目,部分估值的总和为1550亿美元。
虽然两者都是估值工具,但SOTP估值可以包含贴现现金流(DCF)估值。也就是说,对一家公司的一个部门进行估值可以通过现金流量表分析来完成。同时,DCF使用贴现的未来现金流对企业、项目或分部进行估值。预期未来现金流量的现值采用折现率折现。
部分估值的总和包括对各个业务部门进行估值,更多的估值也会带来更多的投入。此外,SOTP估值也没有考虑税收影响,尤其是涉及到剥离的影响。
有关选择正确的估价工具的帮助,请参阅本指南,以选择正确的估价方法。
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