什么是吃豆人(pac-man)？

吃豆人是一种高风险的敌意收购防御策略，涉及目标公司试图通过购买其大量股票来获得该公司的控制权。这一报复措施旨在震慑潜在买家，使其任务复杂化，让其尝到自己的苦头。

吃豆人防御是以1980年日本流行的电子游戏命名的。在游戏中，玩家有几个鬼魂在追逐并试图消灭它。除了吃掉迷宫中所有的白色小圆圈之外，我们的目标是反击并吞下这些同样具有攻击性和决心的食肉动物，这一壮举只有在消耗了被称为能量球的闪光点之后才可能实现。

关键要点

• 吃豆人是恶意收购 防御战术，包括目标公司试图获得对投标公司的控制权。
• 这种报复性措施的目的是阻止潜在的买家，或者阻止他们，或者削弱他们的地位。
• 吃豆人防御通常只被认为是最后的手段，因为它们有可能在未来几年使一家公司陷入财务困境。
• 实施吃豆人战略需要花费大量资金，而且会导致一家公司背负太多债务，被迫抛售资产。

了解吃豆人

在正常的商业实践中，一家公司如果想收购另一家公司，会与该目标公司的董事会（B/D）友好接触。在权衡了自己的选择之后，目标公司可能会恭敬地拒绝，导致相关方退出。

但有时，潜在买家可能会决定不放弃。相反，它可以选择钻空子，直接向公司股东寻求足够的支持，以取代管理层，并有可能获得收购批准。

如果收购进展变得敌对，目标公司的董事会有几种工具可供使用，使潜在买家的日子不好过。他们包括采用毒丸防御，安装交错板结构，寻找一个白色骑士，或采取吃豆人路线。

后一种选择是通过对收购方出价来扭转局面。目标公司不但没有放弃，反而变得咄咄逼人，买回自己的股份，购买收购公司的股份，希望这样的行动能吓跑不想要的掠夺者。

吃豆人批评

吃豆人是最危险的反收购措施之一，通常只被视为最后手段。发起这样一场抗辩所需的资金可能相当可观，剥夺了可用于巩固公司地位的资源，使主要股东在未来几年遭受损失并降低股息。

如果目标公司没有足够的战争资金来走这条路，它可能会被迫**自己的资产来筹集必要的资金。如果被剥离的资产是公司的核心，那么有理由认为持续经营将受到损害。

军械箱是用来收购的，但也可以用于防御战术。它们通常由可快速获得的流动资产组成，如短期投资、银行存款、现金和国库券。

或者，目标公司可以选择通过举债来为其国防筹集资金。增加杠杆率意味着利息支出增加，并可能使公司的资产负债表捉襟见肘，使其更容易受到意外的市场冲击。

吃豆人防守的另一个主要陷阱是时间。精心策划这些措施会将管理层的注意力从日常业务运营中转移出去，可能导致其他重要问题被忽视。

现实世界的例子

与吃豆人防御有关的危险使许多公司无法探索这条道路。尽管如此，那些足够勇敢和绝望地采取这种激烈行动的人，可以从少数这样的做法获得回报的案例中振作起来。

“吃豆人”防御系统于1982年首次成功应用，在积累了马丁·玛丽埃塔（Martin Marietta）股票的控制权后，本迪克斯公司（Bendix Corp.）准备接管其目标公司。

不过，Martin Marietta还有其他想法，通过**其化工、水泥和铝业部门进行报复，并举债超过10亿美元以应对收购。Marietta购买了大量Bendix的股票，但这两家公司在这一过程中都遭受了财务损失。

虽然玛丽埃塔的目标是实施吃豆人防御，最终，盟军公司收购了本迪克斯，这被认为是白骑士的防御战略。

1988年，美国品牌公司（americanbrands）推出了一项成功的“吃豆人防御”（Pac-Man defence），以27亿美元收购了试图收购它的E-II控股公司（E-II Holdings Inc.）。美国品牌公司通过现有的信贷额度（LOC）和商业票据的私募发行为合并融资。

另一个例子是保时捷汽车公司试图收购大众汽车。从2005年开始，保时捷试图通过购买大众的大量股票来收购大众。当保时捷在2008年金融危机期间遭遇财务困难时，大众汽车实施了吃豆人防御，并购买了价格下跌的保时捷股票，最终在2012年彻底收购了保时捷。