什么是过冲(overshooting)？

在经济学中，超调，也被称为汇率超调假说，是用价格粘性的概念来思考和解释货币汇率高度波动的一种方法。

关键要点

• 超调模型建立了粘性价格和波动汇率之间的关系。
• 该模型的主要论点是，一个经济体中的商品价格不会立即对汇率变化作出反应。
• 相反，多米诺骨牌效应首先影响其他因素，如金融市场、货币市场、衍生品市场和债券市场，然后将其影响转移到商品价格上。

理解过冲

超调是由Rüdiger Dornbusch，德国著名经济学家，主要研究国际经济，包括货币政策、宏观经济发展、增长和国际贸易。多恩布施在1976年发表在《政治经济学杂志》上的著名论文《预期与汇率动力学》中首次引入了这一模型，现在被广泛称为多恩布施超调模型。

在多恩布施之前，经济学家普遍认为，理想情况下，市场应该达到平衡并保持在那里。一些经济学家认为，波动纯粹是投机者和外汇市场效率低下的结果，例如信息不对称或调整障碍。

多恩布施拒绝了这一观点。相反，他认为，波动性对市场来说比这更为根本，更接近于市场固有的，而不是简单和纯粹的低效率的结果。更基本地说，多恩布施认为，短期内，金融市场达到均衡，长期来看，商品价格对金融市场的这些变化作出反应。

过冲模型

超调模型认为，汇率将暂时对货币政策的变化作出过度反应，以补偿经济中商品价格的粘性。这意味着，在短期内，均衡水平将通过金融市场价格的变动而不是通过商品本身价格的变动来达到。渐渐地，随着商品价格的松动和对这些金融市场价格现实的调整，包括外汇市场在内的金融市场也对这种金融现实进行了调整。

因此，最初，外汇市场对货币政策的变化反应过度，从而在短期内创造了均衡。然后，随着商品价格逐渐对这些金融市场价格作出反应，外汇市场缓和了反应，并创造了长期均衡。因此，由于超调和随后的修正，汇率的波动将比预期的要大。

特别注意事项

尽管多恩布施的模型很有说服力，但由于其假设价格粘性，最初它也被认为有些激进。今天，粘性价格被认为是符合经验经济观察的，多恩布施的超调模型被广泛认为是现代国际经济学的先驱。事实上，有人说这“标志着现代国际宏观经济学的诞生”

超调模型被认为是特别重要的，因为它解释了在世界从固定汇率向浮动汇率转变的时期汇率的波动。肯尼思·罗格夫（Kenneth Rogoff）在担任国际货币基金组织（IMF）经济顾问和研究部主任期间表示，多恩布施的论文对私人行为体施加了“理性预期”理性预期是一种将整体一致性强加于理论分析的方式，”罗格夫在该报25周年纪念日上写道。