什么是反应过度(an overreaction)？

过度反应是对新信息的极端情绪反应。在金融和投资领域，它是一种对证券（如股票或其他投资）的情绪反应，由贪婪或恐惧导致。投资者对消息的过度反应会导致证券超买或超卖，直到它恢复到其内在价值。

关键要点

• 金融市场的过度反应是指由于心理原因而非基本面原因导致证券过度超买或超卖。
• 泡沫和崩溃分别是对上行和下行反应过度的例子。
• 有效市场假说排除了过度反应的发生，但行为金融学预测，过度反应会发生，聪明的投资者可以利用过度反应。

理解过度反应

投资者并不总是理性的。而不是像有效市场假说所假设的那样，对所有公开的已知信息进行完美和即时的定价，它们往往受到认知和情感偏见的影响。

行为金融学中一些最有影响力的研究涉及到价格对新信息最初的反应不足和随后的反应过度。许多基金现在使用行为金融策略来利用其投资组合中的这些偏见，特别是在诸如小盘股等效率较低的市场。

寻求利用过度反应的基金会寻找那些股价因坏收益消息而低迷的公司，但这些消息可能是暂时的。低价预定股票（又称价值股）就是此类股票的一个例子。

与反应过度相比，对新信息的反应不足更可能是永久性的。反应不足通常是由锚定（anchoring）引起的，锚定是一个描述人们对旧信息的依恋的术语，当这些信息对投资者所持有的解释世界的连贯方式（也称为解释学）至关重要时，这种依恋尤其强烈。锚定诸如“实体零售店已死”之类的想法，可能会导致投资者忽视被低估的股票，错失盈利机会。

反应过度的例子

所有资产泡沫都是反应过度的例子，从17世纪荷兰的郁金香热到2017年加密货币的迅速崛起。

当一项资产的价格上涨开始吸引投资者作为主要回报来源，而不是该资产提供的基本回报时，就会形成资产泡沫。对于股票而言，“基本”回报是公司的增长，也可能是股票提供的股息。

17世纪郁金香球茎的“基本回报”是它所生产的花的美丽，这是一个难以量化的结果。因为投资者没有一个好的方法来衡量灯泡的可取性，所以价格被用作衡量标准，而且灯泡的价格总是在上涨，这就产生了一种毫无根据的信念，即灯泡具有内在价值，是一种很好的投资。

对上涨的过度反应一直持续到聪明的货币开始退出投资，此时证券的价值开始下跌，从而产生对下跌的过度反应。以20世纪90年代末和21世纪初的互联网泡沫为例，市场的调整使许多无利可图的企业失去了活力，但同时也将好股票的价值降低到了便宜的水平。

1999年12月10日，亚马逊公司（Amazon.com Inc.）在互联网泡沫破裂前达到了106.70美元的峰值，2001年9月跌至5.97美元的低点，亏损率为94%。2020年，亚马逊的平均股价为2680.86美元。