资产交换可转换期权交易(ASCOT)是一种结构化的投资策略,它利用可转换债券的期权将可转换债券分为两部分:固定收益部分和权益部分。更具体地说,被分离的部分是定期支付息票的公司债券和作为看涨期权的股票期权。
ASCOT结构允许投资者在可转换债券中获得期权敞口,而不承担资产债券部分所代表的信用风险。可转换套利交易者也使用这种方法,试图从这两个组成部分之间明显的错误定价中获利。
ASCOTs是一种复杂的工具,允许各方在最初作为组合工具**的可转换债券本身中扮演股权投资者和信用风险买方/债券投资者的角色。
资产交换可转换期权交易是通过在可转换债券上写入(**)美式期权来完成的。这实质上创造了一个复合期权,因为由于转换功能,可转换债券本身已经带有嵌入式股票看涨期权。美式期权可由持有人随时行使,但支付的行权价格必须包括解除资产交换的所有成本。
可转换债券交易员面临两种风险。一是投资债券部分固有的信用风险。二是市场波动对标的股票价格的影响,因为它影响转换期权是否有任何价值。
出于我们的目的,假设可转换债券交易者希望关注其可转换债券投资组合的权益角度。为此,交易员将可转换债券**给投资银行,投资银行将是交易的中介机构。
投资银行通过对债券的可转换部分写一个看涨期权并把它卖回给可转换债券交易者来构建ASCOT。可转换债券的债券部分及其付款,然后**给另一方谁准备承担信用风险,以换取固定回报。债券部分可能被分解成面额较小的债券,并**给多个投资者。
当一个可转换债券通过资产交换被剥离其信用风险时,期权持有人就剩下了一个不稳定但可能非常有价值的期权。ASCOTs,特别是股票部分,由采用可转换套利策略的对冲基金进行买卖。由于ASCOT中复合期权的性质,对冲基金能够很容易地提高其投资组合的杠杆率,从而将利润较低的债券方面及其信用风险排除在外。
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