什么是覆盖(overlay)？

叠加是指一种管理风格，它协调投资者单独管理的账户。覆盖管理使用软件从单独的账户跟踪投资者的合并头寸。覆盖系统分析任何组合调整，以确保整体投资组合保持平衡，并防止任何低效交易发生。覆盖投资组合管理确保投资者的策略得到成功实施和协调。

叠加投资组合管理通常用于机构投资者和超高净值个人的投资组合。基金经理和财务顾问利用它来监督和跟踪他们管理的各种投资者账户。

关键要点

• 覆盖指的是一种资产管理风格，使用软件来协调投资者单独管理的账户。
• 覆盖系统分析任何投资组合调整，以确保 整个投资组合保持平衡，防止效率低下，并根据客户的税务状况和风险承受能力协调工作。
• 重叠通常涉及资产被合并到一个统一的管理组合中，由一个经理监督，每个资产经理向他提出建议。

叠加的工作原理

当投资者拥有单独管理的投资组合时，资产由不同的管理者控制。如果经理人开始进行的交易增加了整个投资组合的风险，产生了负税收效应，使投资者头寸失衡，或者目的不同，这种设置可能会导致效率低下。例如，如果一个单独管理的账户交易者购买了一项资产，而另一个交易者**了该资产，投资者将得到一个中立头寸和两个交易费用。

重叠管理旨在改善独立管理者之间的沟通，从而提高交易效率。在传统的分开管理的账户结构中，客户的资金被委托给多个外部管理者进行投资，但在一个覆盖系统中，资产和最终责任留在一个统一的管理账户中。重叠投资组合应该有明确的目的和具体的指导方针，以避免出现问题。例如，覆盖管理器可以确定整个投资组合的最大配置，或者要求对特定资产类别进行投资。

正如Ostrum（原Natixis）资产管理公司的一本小册子所说的那样；

叠加投资组合管理的优势

• 再平衡：覆盖经理确保投资者的总持股在必要时得到重新平衡。例如，投资者可能需要30%的股票、30%的固定收益和20%的现金组合分配。如果这些资产类别在三个不同的帐户中保存，覆盖管理器将进行调整以维护这些分配。
• 风险管理：可以使用覆盖管理器更有效地管理风险。可以监控持有不同资产类别、投资类型和套期保值策略的投资组合，以确保组合仍在投资者的风险参数范围内。例如，如果投资者通过不同的交易账户采用长/短投资策略，覆盖管理器可以监控整体净敞口。
• 税务管理：覆盖管理人员可以监控投资者单独账户的资本损益，以帮助管理其税收义务。例如，覆盖管理器可能决定**一个账户的亏损投资，以部分抵消另一个账户的巨额资本收益。
• 简单性：覆盖组合管理使复杂的多投资策略易于实施。账户可以合并为一个主投资组合，并带有一个报表，以最小化文书工作和客户合规协议。如果投资者对某个投资组合有疑问，他们就有一个单一的联系点。

赞成的意见

• Professional asset management and allocation

• Near-automatic rebalancing, risk management

• Tax management

• Single contact for investor

欺骗

• Time-c***uming to establish

• Compliance approval needed

• Ongoing communication, meetings

• Accounts, assets all at one firm

投资组合管理的局限性

如果不同的投资组合有复杂的投资策略，建立一个覆盖系统可能会很费时。从不同的基金经理那里收集文件，了解他们对投资组合构建和风险管理的方法，可能需要多次会议来确保有效的协调，不仅是最初的，而且是持续的。

此外，覆盖投资组合通常需要得到各个合规部门的批准才能建立。

覆盖的真实示例

许多财富/资产管理公司和信托公司为客户提供覆盖服务。派珀·贾夫雷就是这样一个人。选择统一管理账户的客户将被指派一名overlay portfolio manager，该经理负责根据客户的既定目标、需求、偏好、风险承受能力等，对资产进行日常管理，以模型投资组合的形式接受其他投资经理的投资建议，即对特定证券和交易的建议。overlay portfolio manager根据客户的税务状况、当前资产配置和进取程度，决定是否执行这些建议，以及执行到何种程度。