什么是分期偿还的证券(an amortizing security)？

分期偿还证券是一类债务投资，其中除了向证券持有人支付利息外，还支付一部分基本本金。担保持有人收到的定期付款来自借款人在偿还债务时支付的款项。

分期偿还证券是债务担保的，这意味着一笔贷款或一批贷款已经证券化。从借款人的角度来看，与最初的贷款协议相比没有任何变化，但支付给银行的款项流向持有贷款产生的担保的投资者。

关键要点

• 分期偿还证券是像债券一样的债务证券，但它们在每次付款时偿还本金，而不是在到期时。 抵押贷款支持证券（MBS）是最常见的分期偿还证券形式之一。
• 根据证券的结构方式，分期偿还证券的持有人可能面临提前还款风险。
• 如果利率下降到再融资在财务上有意义的程度，基础借款人提前偿还部分（如果不是全部）债务本金的情况并不少见。

分期付款证券的工作原理

分期偿还证券是像债券一样的债务证券，但它们在每次付款时偿还本金，而不是在到期时。抵押贷款支持证券（MBS）是最常见的分期偿还证券形式之一。

有了抵押贷款证券，借款人每月支付的抵押贷款集中起来，然后分配给抵押贷款证券持有人。这是一个很好的系统，只要债权人对借款人进行适当的审查，就可以释放信贷以发放更多贷款。抵押贷款和忍者贷款形式的分期偿还证券是抵押贷款崩溃的中心。

另一种流行的分期偿还证券是汽车贷款，因为借款人的还款通常包括利息和本金。这些贷款池被称为资产支持证券（ABS）。值得注意的是，这类贷款的提前还款速度与抵押贷款证券（MBS）相比可能有很大不同。

摊销证券和提前还款风险

根据证券的结构方式，分期偿还证券的持有人可能面临提前还款风险。如果利率下降到再融资在财务上有意义的程度，基础借款人提前偿还部分（如果不是全部）债务本金的情况并不少见。

如果发生提前还款，投资者将收到剩余本金，不再支付利息。这使得投资者有资金投资于一个较低的利率环境，而不是他们购买分期偿还证券时的情况。

因此，如果投资者没有选择分期偿还证券，他们将失去原本可以享受的利息。这也被称为再投资风险，这是投资者必须作出的权衡的一部分，以使分期偿还证券的利率高于非分期偿还债券。

剥离摊销证券

由于独特的两部分支付方式，分期付款证券可以剥离为只收利息和只收本金的产品，或者两者比例不平等地分配到某一部分的组合。只收利息的债券将承担所有的提前还款风险，而只收本金的债券实际上受益于提前还款，因为投资者可以更快地收回资金，受益于资金的时间价值，因为无论如何都不会有利息。在这种情况下，分期偿还证券的两个条带成为投资者关于未来利率变动的理论的代理。