什么是支点费(a fulcrum fee)？

支点费用是一种基于绩效的费用，根据表现优于或低于基准的情况进行上下调整。财务顾问或资产管理人可以向合格客户收取支点费用，将业绩表现（或缺乏业绩表现）与薪酬挂钩。

关键要点

• 支点费用是一种基于绩效的费用，根据是否达到绩效基准进行上下调整。
• 支点费用必须超过适当的基准，才有资格获得更高的费用，否则，必须降低基本费用。
• 只有符合条件的客户才有资格获得1940年《投资顾问法》规定的支点费用。
• 投资顾问实施支点收费，使主动型基金比被动型基金更具吸引力，被动型基金的表现一直优于主动型基金。
• 支点费用并没有特别提高基金的业绩，反而会导致基金经理冒着更大的风险试图超越基准。

了解支点费用

支点费用是财务顾问获准向客户收取的唯一基于业绩的费用。1940年的《投资顾问法》（Investment advisors Act）首先禁止了基于业绩的收费，因为这些收费给了顾问太多的动机，使他们无法用客户的钱承担不必要的风险。直到1970年，国会才允许以业绩为基础的收费，如支点费，但只能由注册投资顾问（RIA）担任共同基金的投资经理。

然后在1985年，美国证券交易委员会（SEC）进一步允许顾问对散户客户使用支点费用，这只是因为顾问平等地参与了投资的下行和上行。

一家基金管理巨头之所以会对主动管理型基金收取支点费用，是因为这些基金的表现继续逊于低成本指数（被动式）基金，后者在过去10年中占据了美国净流入的最大份额。为了让主动股票基金更受欢迎，富达本质上是在降低成本，但如果它们战胜了自己的“假象”，就允许自己参与上涨。

支点收费条件

顾问收取支点费必须满足几个条件：

1） 回报必须超过适当的基准（如果没有，则必须降低基本费用）。2）只有账户价值超过100万美元或净资产超过210万美元的个人或注册投资公司才能以这种方式收费。这类客户被称为“合格客户”，定义见1940年《投资顾问法》第205-3条。

支点收费有效吗？

根据研究，共同基金的激励费用并未显示出与风险调整后业绩改善有任何关联。 相反，通过激励费用支付的共同基金经理往往只需承担更多风险，就能获得更高的回报。更糟糕的是，当他们落后于基准时，他们增加了更多的风险。尽管如此，这种基于业绩的收费仍然受到投资者的欢迎。

现实世界的例子

2017年末，富达国际宣布将对股权收费策略进行全面改革，改为支点收费模式。实际上，它将为10只活跃股票型基金提供一个新的股票类别，其管理费用将比当前价格低10个基点。根据基金的表现，这项费用将上升或下降20个基点（业绩将以三年滚动计算）。

富达并不是唯一一家有选择地使用支点费用的公司；Vanguard、Janus和AllianceBernstein以及其他基金经理也聘用了他们。