养老金计划是一种退休计划，它要求雇主向为工人未来福利而预留的资金池中缴款。资金池是代表雇员进行投资的，投资的收益在工人退休时为他们创造收入。养老基金资产需要谨慎管理，以确保退休人员获得承诺的退休福利。多年来，这意味着基金仅限于主要投资于**证券、投资级债券和蓝筹股。

不断变化的市场条件和保持足够高的回报率的需要导致了允许对大多数资产类别进行投资的养老金计划规则。这些是养老基金分配大量资本的最常见的投资。这里，我们来看看养老基金可能拥有的一些资产类别。

关键要点

• 养恤基金资产的管理必须确保符合条件的退休人员得到承诺的福利。
• 直到最近，养老金基金主要投资于股票和债券，通常采用负债匹配策略。
• 如今，他们越来越多地投资于各种资产类别，包括私人股本、房地产、基础设施和黄金等可以对冲通胀的证券。

养老金计划，也称为

固定收益投资

美国国债和投资级债券仍然是养老基金投资组合的关键部分。寻求比保守的固定收益工具更高回报的投资经理们已经扩展到高收益债券和担保良好的商业房地产贷款。包括资产支持证券（ABS）在内的投资组合，如学生贷款和信用卡债务，正在增加。然而，与这些证券相关的风险往往比典型的公司或**债券要大得多。

作为养老金投资组合中固定收益证券普遍存在的一个例子，美国最大的养老金计划加利福尼亚州公共雇员退休系统（CalPERS）寻求7%的年回报率， 截至2020年3月，其3851亿美元投资组合中约有三分之一用于固定收益投资。

股票

对美国蓝筹股普通股和优先股的股权投资是养老基金的主要投资类别。 传统上，管理者注重股息与增长的结合。为了追求更高的回报，一些基金经理被迫投资风险更高的小盘成长股和国际股票。

规模较大的基金，如CalPERS，自行管理其股票投资组合。规模较小的基金可能会寻求外部管理，或者像个人投资者一样投资于同一共同基金和交易所交易基金（etf）的机构版本。这里的主要区别在于，机构股类别没有前端销售佣金、赎回或12b-1费用，它们收取的费用比率较低。

私人股本

养老基金等机构投资者和被归类为合格投资者的机构投资者投资于私人股本，这是一种适合成熟投资者的长期另类投资类别。事实上，养老基金是私募股权行业最大的资金来源之一。

在其最纯粹的形式中，私募股权代表了投资于私人控股公司股权的有管理的资金池，目的是最终**这些投资以获得实质性收益。私募股权基金经理基于高于市场回报的承诺收取高额费用。

8.6万亿美元

投资公司研究所（Investment Company Institute）的数据显示，截至2018年底，美国公共和私营部门养老金计划管理的资产规模。

房地产

养老基金房地产投资通常是通过房地产投资信托基金（REITs）或私募股权基金进行的被动投资。一些养老基金开办房地产开发部门，直接参与房产的收购、开发或管理。

长期投资于商业房地产，如办公楼、工业园区、公寓或零售综合体。我们的目标是建立一个房地产投资组合，将股票升值与通胀调整后不断上升的收入相结合，以平衡市场的起伏。

基础设施

基础设施投资仍然是大多数养老金计划资产的一小部分，但它们是一个不断增长的市场，涉及电力、水、道路和能源的各种公共或私人开发项目。由于预算和民政当局的借贷权，公共项目受到限制。私人项目需要大笔资金，这些资金要么昂贵，要么难以筹集。养老金计划可以进行长期投资，并且有能力进行创造性融资。

典型的财务安排包括向基金支付基本利息和资本，以及某种形式的收入或参股。收费公路除支付融资款外，还可能支付一小部分通行费。发电厂可能会为每兆瓦的发电量支付一点费用，如果另一家公司购买发电厂，则会支付一定比例的利润。

通货膨胀保护

通胀保护是一个术语，用来指随着通胀加剧，资产价值往往会上升。这些可能包括通胀调整债券（如TIPS）、大宗商品、货币和利率衍生品。使用通胀调整后的债券通常是合理的，但养老基金资产在大宗商品、货币或衍生品中的配置增加，引起了一些人的担忧，因为这些资产会带来额外的特殊风险。

负债匹配，也称为“免疫接种”，是一种投资策略，它将未来资产销售和收入流与预期未来支出的时间相匹配。这一策略已被养老基金经理广泛接受，他们试图通过确保资产**、利息和股息支付与预期支付给养老金领取者的款项相一致，将投资组合的清算风险降至最低。这与简单的策略形成鲜明对比，后者试图在不考虑退出时机的情况下实现回报最大化。

例如，以投资组合收入为生的退休人员通常依靠稳定和持续的支付来补充社会保障支付。匹配策略包括策略性购买证券，定期支付股息和利息。理想的情况是，在退休年龄开始之前就有一个匹配的策略。养老基金也会采用类似的策略来确保其福利义务得到履行。

底线

养老基金向参保人作出承诺，保证参保人将来有一定的退休收入。这意味着它们在风险方面必须相对保守，但也要获得足够的回报来覆盖这些担保。因此，固定收益证券往往与蓝筹股一起构成养老金投资组合的一大块。养老金越来越多地在房地产和另类资产领域寻求额外回报，尽管这些资产在其投资组合中所占比例仍然相对较小。