直到20世纪70年代，许多经济学家都认为通货膨胀和失业之间存在稳定的反比关系。他们认为通货膨胀是可以容忍的，因为这意味着经济正在增长，失业率将处于较低水平。他们普遍认为，商品需求的增加会推高价格，进而鼓励企业扩张和雇佣更多的员工，从而在整个经济中创造更多的需求。...
直到20世纪70年代，许多经济学家都认为通货膨胀和失业之间存在稳定的反比关系。他们认为通货膨胀是可以容忍的，因为这意味着经济正在增长，失业率将处于较低水平。他们普遍认为，商品需求的增加会推高价格，进而鼓励企业扩张和**更多的员工，从而在整个经济中创造更多的需求。
然而，在20世纪70年代，一段时期的滞胀或缓慢增长伴随着迅速上涨的物价，引发了人们对失业和通货膨胀之间假定关系的质疑。在这篇文章中，我们将考察这一时期美国的滞胀，分析美联储的货币政策（这加剧了问题），并讨论米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）所规定的货币政策的逆转，最终使美国走出滞胀周期。
关键要点
- 经济学家有时把就业与通货膨胀联系起来。
- 根据约翰·梅纳德·凯恩斯提出的理论，如果经济放缓，央行可以增加货币供应量，导致物价上涨和失业率下降，而不用担心通货膨胀。
- 上世纪70年代，凯恩斯主义经济学家不得不重新考虑他们的模型，因为经济增长缓慢的时期伴随着较高的通货膨胀。
- 米尔顿·弗里德曼（miltonfriedman）在其政策帮助结束滞胀期之际，让美联储（fed）恢复了信誉。
1:18
滞胀
凯恩斯经济学
那些认为失业与通胀负相关的人认为，当经济放缓时，失业率上升，但通胀率下降。因此，为了促进经济增长，一个国家的中央银行可以增加货币供应量，从而推高需求和价格，而不会加剧对通胀的担忧。
关于通货膨胀和失业的信念是基于凯恩斯学派的经济思想，以二十世纪英国经济学家约翰梅纳德凯恩斯的名字命名。根据这一理论，货币供应量的增长可以增加就业，促进经济增长。
上世纪70年代，随着全球工业化国家进入滞胀期，凯恩斯主义经济学家不得不重新考虑他们的想法。滞胀被定义为缓慢的经济增长与高通货膨胀率同时发生。
20世纪70年代经济
当人们想到上世纪70年代的美国经济时，脑海中浮现出许多东西：
1979年11月，西德克萨斯中质原油每桶价格突破100美元（以2019年美元计），次年4月达到125美元的峰值（见下图）。这一价格水平在28年内不会超过。
1965-1985年原油价格（不变美元）
事实上，按照美国的历史标准，通胀率很高：核心消费者价格指数（CPI）通胀率（不包括食品和燃料）在1980年达到年均13.5%。 失业率也很高， 生长不均；1969年12月至1970年11月，以及1973年11月至1975年3月，经济陷入衰退。
滞胀，1965-1985
媒体公布的普遍看法是，高水平的通货膨胀是石油供应冲击和由此导致的汽油价格上涨的结果，这推动了其他所有商品的价格上涨。这就是所谓的成本推动型通货膨胀。根据当时流行的凯恩斯主义经济理论，通货膨胀应该与失业率成反比，与经济增长成正相关。油价上涨本应促进经济增长。
实际上，1970年代是一个物价上涨、失业率上升的时代； 经济增长乏力的时期都可以解释为高油价推动成本膨胀的结果。这不符合凯恩斯的经济理论。
现在经济学的一个基本原理是，货币供应中的流动性过剩会导致物价上涨；20世纪70年代，货币政策扩张，这有助于解释当时通胀猖獗的原因。
通货膨胀：货币现象
米尔顿·弗里德曼是一位美国经济学家，1976年因其在消费、货币史和理论方面的工作以及对稳定政策复杂性的论证而获得诺贝尔奖。美联储主席本伯南克在2003年的一次讲话中说：
"Friedman's monetary framework has been so influential that in its broad outlines at least, it has nearly become identical with modern
monetary theory … His thinking has so permeated modern
macroeconomics that the worst pitfall in reading him today is to fail to appreciate the originality and even revolutionary character of his ideas in relation to the dominant views at the time that he formulated them."
米尔顿·弗里德曼不相信成本推动型通货膨胀。他认为“通货膨胀总是到处都是一种货币现象”，换句话说，他认为没有货币供应量的增加，物价就不可能上涨。为了控制上世纪70年代通货膨胀对经济的破坏性影响，美联储应该采取紧缩性的货币政策。这最终发生在1979年，当时美联储主席保罗·沃尔克将货币主义理论付诸实践。这将利率推高至两位数水平，降低了通货膨胀率，并使经济陷入衰退。
1965-1985年有效联邦基金利率
在2003年的一次演讲中，本•伯南克谈到了上世纪70年代，“美联储作为通胀斗士的信誉丧失，通胀预期开始上升。” 美联储失去信誉，大大增加了实现通货紧缩的成本。1981-82年的经济衰退是战后最严重的一次，其严重程度清楚地说明了让通胀失控的危险。
这场衰退之所以如此之深，正是因为前15年的货币政策，没有调整通胀预期，浪费了美联储的信誉。由于在美联储收紧货币政策时，通胀和通胀预期居高不下，利率上升的影响主要体现在产出和就业上，而不是继续上涨的物价上。
通货紧缩与通货紧缩
通货紧缩是通货膨胀的暂时减缓，而通货紧缩是通货膨胀的反面，代表整个经济体的价格下降。
美联储信誉受损的一个迹象是长期名义利率的行为。例如，10年期美国国债的收益率在1981年9月达到15.84%的峰值。 这是1979年10月沃尔克领导的美联储宣布其通货紧缩计划近两年后， 表明长期通胀预期仍处于两位数。米尔顿·弗里德曼最终把信誉还给了美联储。
底线
至少可以说，央行行长的工作具有挑战性。多亏了米尔顿·弗里德曼这样的经济学家，经济理论和实践有了很大的进步，但挑战不断出现。随着经济的发展，货币政策及其运用方式必须继续适应，以保持经济平衡。
