什么是经济护城河(an economic moat)？

沃伦•巴菲特（warrenbuffett）推广的经济护城河（economic moat）一词，是指一家企业为了保护自己的长期利润和市场份额不受竞争对手影响而保持相对于竞争对手的竞争优势的能力。就像一座中世纪的城堡，护城河的作用是保护城堡里的人和他们的财富不被外人侵扰。

理解经济护城河

请记住，竞争优势本质上是任何一个因素，使一家公司能够提供与竞争对手提供的产品或服务相似的产品或服务，同时在利润方面超过竞争对手。竞争优势的一个很好的例子是低成本优势，例如廉价的原材料供应。像巴菲特这样非常成功的投资者一直善于寻找经济状况良好但股价相对较低的公司。

然而，现代经济学的一个基本原则是，随着时间的推移，竞争将侵蚀企业所享有的任何竞争优势。这种效应的产生是因为一个企业一旦建立了竞争优势，其优越的经营活动就会为自己创造更高的利润，从而为竞争企业提供了一种强大的动力，促使它们复制领先企业的经营方法，或者找到更好的经营方法。

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护城河：我最喜欢的金融术语

示例

让我们回到低成本优势的例子。假设你决定经营一家柠檬水摊来发财。你意识到如果你每周一次而不是每天早上批量购买柠檬，你可以减少30%的开支，从而使你的价格低于竞争对手的柠檬摊。你的低价导致从你那里（而不是从你的竞争对手那里）购买柠檬水的顾客增多。结果，你看到了利润的增长。然而，您的竞争对手可能不会花很长时间注意到您的方法并自己使用它。因此，在短时间内，您的巨额利润将被侵蚀，当地的柠檬水行业将再次恢复正常。

然而，假设你开发了一种榨汁技术并申请了专利，这种技术可以让你从普通柠檬中多榨汁30%。这将有同样的效果，降低您的平均成本每杯柠檬水。这一次，您的竞争对手将无法复制您的方法，因为您的竞争优势受您的专利保护。在这个例子中，你的经济护城河就是你拥有的专利技术。在这种情况下，如果你的柠檬水公司是一家上市公司，从长远来看，你的普通股可能会超过你的竞争对手。

正如你所看到的，一个公司的经济护城河代表了一个定性的指标，衡量它是否有能力在很长一段时间内阻止竞争对手。这将转化为未来的长期利润。经济护城河很难用数量来表达，因为它们没有明显的美元价值，但却是公司长期成败和选股的重要定性因素。

打造经济护城河

有几种方式可以让一家公司创造一条经济护城河，使其在竞争对手面前拥有显著优势。下面，我们将探讨创建护城河的一些不同方式。

成本优势

正如在柠檬水展台的例子中所讨论的，竞争对手无法复制的成本优势可以成为一条非常有效的经济护城河。具有显著成本优势的公司可以压低任何试图进入其行业的竞争对手的价格，要么迫使竞争对手离开该行业，要么至少阻碍其增长。具有可持续成本优势的公司可以通过排挤任何试图进入的新竞争对手来保持其行业非常大的市场份额。

规模优势

有时候，做大本身就可以为一家公司创造一条经济护城河。在一定的规模下，一个公司实现了规模经济。这意味着更多的产品或服务可以以更低的投入成本大规模生产。这降低了融资、广告、生产等领域的间接成本。在某一特定行业竞争的大公司往往占据该行业的核心市场份额，而小公司则被迫离开该行业或占据较小的“利基”角色。

高转换成本

做池塘里的大鱼还有其他好处。当一家公司能够在一个行业立足时，如果供应商和客户选择与新的竞争对手开展业务，他们可能会面临高昂的转换成本。由于这些繁琐的转换成本，竞争对手很难从行业领导者手中夺走市场份额。

无形资产

另一种类型的经济护城河可以通过企业的无形资产创造，包括专利、品牌识别、**许可证等项目。强大的品牌知名度使这类公司能够对其产品收取高于其他竞争对手产品的溢价，从而提高利润。

软护城河

一家公司可能有经济护城河的一些原因更难确定。例如，软护城河可能是由卓越的管理或独特的企业文化创造的。虽然很难描述，但一个独特的领导和企业环境可能部分地有助于企业长期的经济成功。

经济护城河一般很难在其形成之时被精确定位。一旦一家公司发展到很高的水平，事后来看，它们的影响就更容易观察到。

从投资者的角度来看，在成长型企业开始从广泛而可持续的经济护城河中获益之际，对它们进行投资是非常理想的。在这种情况下，最重要的因素是护城河的寿命。一家公司获得利润的时间越长，为自己和股东带来的利益就越大。