风险溢价是投资者要求的高于无风险利率的超额回报，作为与风险资产相关的更高不确定性的补偿。构成风险溢价的五大风险是业务风险、金融风险、流动性风险、汇率风险和国别风险。这五个风险因素都有可能损害回报，因此，投资者承担这些风险需要得到充分补偿。

关键见解

• 风险溢价是投资者因投资风险资产而获得的高于无风险利率的额外回报。
• 风险溢价包括五大风险：业务风险、金融风险、流动性风险、汇率风险和国别风险。
• 经营风险是指公司未来现金流的不确定性，而财务风险是指公司管理经营融资的能力。
• 流动性风险是指与投资者退出投资的能力有关的不确定性，包括及时性和成本。
• 汇率风险是指投资者以本国货币以外的货币进行投资时所面临的风险，而国别风险是指投资所在国的政治和经济不确定性。

商业风险

业务风险是指与公司未来现金流的不确定性相关的风险，这种不确定性受到公司经营活动及其经营环境的影响。正是现金流在不同时期的变化造成了更大的不确定性，并导致投资者需要更大的风险溢价。例如，长期以来现金流稳定的公司对商业风险的补偿要求要低于现金流各季度变化的公司，如科技公司。公司的现金流越不稳定，就越需要补偿投资者。

财务风险

财务风险是与公司经营融资管理能力相关的风险。从本质上讲，财务风险是公司偿还债务的能力。公司承担的义务越多，财务风险就越大，投资者需要的补偿也就越多。以股权融资的公司不会面临财务风险，因为它们没有债务，因此也没有债务义务。公司举债以增加财务杠杆；利用外部资金为业务融资具有吸引力，因为其成本较低。

财务杠杆越大，公司无力偿还债务的可能性就越大，从而对投资者造成财务伤害。财务杠杆率越高，对公司投资者的薪酬要求就越高。

流动性风险

流动性风险是与退出投资的不确定性相关的风险，包括及时性风险和成本风险。以最低成本快速退出投资的能力在很大程度上取决于所持证券的类型。例如，抛售一只蓝筹股是非常容易的，因为每天有数以百万计的股票交易，而且买卖价差最小。另一方面，小盘股往往只交易数千股，买卖价差可能高达2%。退出仓位所需的时间越长或卖出仓位的成本越高，投资者要求的风险溢价就越高。

汇率风险

汇率风险是指与以投资者本国货币以外的货币计价的投资相关的风险。例如，持有以加元计价的投资的美国人会受到汇率或外汇风险的影响。两种货币之间的历史变化量越大，投资者要求的赔偿金额就越大。相互挂钩的货币之间的投资几乎没有汇率风险，而波动较大的货币需要更多的补偿。

国家特定风险

国别风险是指与投资所在国的政治和经济不确定性相关的风险。这些风险可能包括重大政策变化、**被推翻、经济崩溃和战争。美国和加拿大等国家由于其相对稳定的性质，被视为具有非常低的国家特定风险。俄罗斯等其他国家被认为对投资者构成更大风险。特定国家的风险越高，投资者要求的风险溢价就越高。