什么是提前还款风险(prepayment risk)？

提前还款风险是指固定收益证券本金提前归还的风险。当债务人提前归还部分本金时，他们不必支付该部分本金的利息。这意味着相关固定收益证券的投资者将不会获得本金的利息。固定收益证券的提前还款风险最高，如可赎回债券和抵押贷款支持证券（MBS）。有提前还款风险的债券通常有提前还款惩罚。

关键要点

• 提前还款风险是指固定收益证券本金提前归还的风险。
• 当发生提前还款时，投资者必须按照当前的市场利率进行再投资，而当前的市场利率通常要低得多。
• 提前还款风险主要影响公司债券和抵押贷款支持证券（MBS）。
• 提前还款风险会使利率风险变得片面，从而对投资者不利。

了解提前还款风险

提前还款风险存在于一些可赎回的固定收益证券中，这些证券可能由发行人提前偿还，或者在抵押贷款支持证券的情况下，由借款人提前偿还。这些特征赋予发行人在债券到期前赎回债券的权利，而不是义务。

有了可赎回债券，发行人有能力提前归还投资者的本金。之后，投资者不再收到利息。不可赎回债券的发行人缺乏这种能力。因此，提前还款风险仅与可赎回债券相关，它描述了发行人提前归还本金和投资者错过后续利息的可能性。

对于抵押贷款支持证券，抵押贷款持有人可能会再融资或偿还其抵押贷款，这将导致证券持有人失去未来的利益。由于与此类证券相关的现金流不确定，因此在购买时无法确定其到期收益率。如果债券是溢价购买的（价格大于100），那么债券的收益率就低于购买时估计的收益率。

提前还款风险批评

提前还款风险的核心问题是，它可能会对投资者造成不利影响。可赎回债券有利于发行人，因为它们往往使利率风险一边倒。当利率上升时，发行人受益于锁定低利率。另一方面，在利率提高的情况下，债券买主却被低利率困住了。当投资者在利率上升的环境中购买和持有债券时，会有机会成本。从总回报的角度来看，当利率上升时，债券持有人也会遭受资本损失。

当利率下降时，投资者只有在不赎回债券的情况下才能受益。随着市场利率的下降，债券持有人通过继续获得更高的旧利率而获利。投资者也可以**债券以获得资本收益。然而，如果利率大幅下降，发行人将收回债券并进行再融资，从而消除债券持有人从利率变化中受益的可能性。当利率上升时，可赎回债券的投资者会输，但当利率下降时，他们不会赢。

从实际情况来看，公司债券通常有赎回权，而**债券很少有赎回权。这就是为什么在利率下降的环境下，投资国债往往是一个更好的选择。不过，从长期来看，公司债券的回报率仍然较高。

投资者在选择公司债券而不是**债券之前，应该考虑提前还款风险以及违约风险。

提前还款风险要求

并非所有债券都有提前还款风险。如果债券不能赎回，则不存在提前还款风险。债券是一种债务投资，实体从投资者那里借钱。该实体在整个债券到期期间定期向投资者支付利息。期末返还投资者本金。债券可以是可赎回的，也可以是不可赎回的。

提前还款风险示例

对于可赎回债券，债券利率相对于当前利率越高，提前还款风险越高。对于抵押贷款支持证券，随着当前市场利率进一步低于旧利率，基础抵押贷款再融资的可能性增加。

例如，当利率降至4%或5%时，以7%的利率办理抵押贷款的房主有更强烈的再融资动机。房主再融资的时间和条件，那些在二级市场上投资于原抵押贷款的人不会得到全额的利息支付。如果他们希望继续投资抵押贷款市场，他们将不得不接受较低的利率或较高的违约风险。

购买高利率可赎回债券的投资者承担提前还款风险。除了与利率下降高度相关外，抵押贷款提前还款与房屋价值上升高度相关。这是因为不断上涨的房屋价值为借款人提供了一种动机，促使他们卖掉房屋或使用套现再融资，这两者都会导致抵押贷款提前还款。