随着公司的发展和持续经营,他们必须决定如何为各种项目和运营提供资金,以及如何支付员工工资和保持照明。虽然销售收入是收入的主要来源,但大多数公司也从投资者或贷款人那里寻求资金。但**给投资者的股票和**给债权人的债券的正确组合是什么?资本结构理论就是对这一关键业务问题的分析。
净收益法、静态权衡理论和优序理论是帮助公司选择资本结构的三大财务原则。根据公司希望实现的资本结构类型,每一项都在决策过程中发挥作用。然而,根据经验观察,啄食顺序理论在确定公司资本结构时最常用。
经济学家大卫·杜兰德(daviddurand)在1952年首次提出这种方法,他是金融杠杆的支持者。他假设财务杠杆的变化会导致资本成本的变化。 换言之,如果负债率增加,资本结构增加,加权平均资本成本(WACC)降低,企业价值增加。
净营业收入法也是由杜兰德提出的,在没有税收的情况下,它与净收入法相反。在这种方法中,WACC保持不变。它假设市场分析整个公司,任何折扣都与负债股本比无关。 如果提供税务信息,它表明,加权平均资本成本随着债务融资的增加而减少,企业的价值将增加。
在资本结构理论中,资本成本是资本结构的函数。然而,重要的是要记住,这种方法假设一个最优的资本结构。 最优资本结构是指在一定的负债与股权比例下,企业的资本成本最小,企业价值最大。
静态权衡理论是在20世纪50年代经济学家莫迪利亚尼和米勒的工作基础上发展起来的一种金融理论,两位教授研究了资本结构理论,合作提出了资本结构无关命题。这一命题表明,在完美市场中,公司所采用的资本结构并不重要,因为公司的市场价值是由其盈利能力和基础资产的风险决定的。
根据莫迪利亚尼和米勒的说法,价值独立于所使用的融资方式和公司的投资。并购;M定理提出了两个命题:
根据静态权衡理论,由于公司的债务支付是可抵税的,而且债务比股权的风险较小,债务融资最初比股权融资便宜。这意味着公司可以通过债务重于股权的资本结构来降低加权平均资本成本。
然而,增加债务也会增加公司的风险,在一定程度上抵消了加权平均资本成本的下降。因此,静态权衡理论确定了债务和股权的组合,其中WACC的减少抵消了公司不断增加的财务风险。
啄食顺序理论认为,公司应该首先通过留存收益在内部为自己融资。如果没有这种融资渠道,公司就应该通过债务融资。最后,作为最后的手段,公司应该通过发行新的股票来为自己融资。
这种优先顺序很重要,因为它向公众表明了公司的表现。如果一家公司在内部为自己融资,那就意味着它很强大。如果一家公司通过债务为自己融资,这是一个信号,表明管理层有信心该公司能够履行每月的义务。如果一家公司通过发行新股为自己融资,这通常是一个负面信号,因为该公司认为自己的股票估值过高,并试图在股价下跌之前赚钱。
有几种方法可以让公司决定什么是理想的资本结构,包括销售现金、**给投资者的股票和**给债券持有人的债务。准确分析资本结构可以帮助公司优化资本成本,从而提高盈利能力。
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