什么是高水位线(a high-water mark)？

高水位线是指投资基金或账户达到的最高值。这一术语通常用于基金经理薪酬的背景下，这是基于业绩的。高水位线确保经理不会因为业绩不佳而获得大笔报酬。如果管理人在一段时间内亏损，他必须在从管理资产（AUM）中获得业绩奖金之前，使基金超过高水位线。

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高水位线

关键要点

• 高水位线是指投资账户或基金的最高价值水平。
• 在确定投资者必须支付的业绩费用时，高水位线通常被用作分界点。
• 其目的是保护投资者不因业绩不佳而支付费用，也不因基金每次盈利而重复支付费用。
• 在高水位线下，投资者支付的费用仅涵盖基金从进入点到最高水位之间的收入。

理解高水位线

高水位线可以确保投资者不必为业绩不佳支付业绩费，但更重要的是，可以保证投资者不必为同样数额的业绩支付两次业绩费。

高水位线是

高水位线示例

例如，假设一个投资者投资于一个对冲基金，收取20%的业绩费，这在这个行业非常典型。假设投资者将50万美元存入该基金，在第一个月内，该基金可获得15%的回报。因此，投资者的原始投资价值为57.5万美元，投资者应就这7.5万美元的收益支付20%的费用，相当于1.5万美元。

在这一点上，这个特定投资者的高水位线是57.5万美元，投资者有义务向投资组合经理支付1.5万美元。

接下来，假设基金在下个月亏损20%。投资者的账户价值降至46万美元，这就是高水位线的重要性所在。从46万元到57.5万元的任何收益都不必支付表演费，只需在高水位线之后支付。假设在第三个月，基金意外地获得了50%的利润。在这种不太可能的情况下，投资者的账户价值从46万美元上升到69万美元。如果没有一个高水位线，投资者就欠原来的1.5万美元的费用，加上46万美元至69万美元收益的20%，相当于23万美元收益的20%，或额外的4.6万美元的绩效费用。

高水位线值

高水位线阻止了这种“双重收费”的发生。在设定高水位线的情况下，46万元至57.5万元之间的所有收益均不计，但高于高水位线的收益须缴纳绩效费。在这个例子中，除了最初的15000美元的绩效费用之外，这个投资者还欠了从575000美元到690000美元收益的20%，这是额外的23000美元。

加上高水位线，投资者总共欠3.8万元业绩费，比原来50万元投资额乘以20%少69万元。如果没有一个低于行业标准的高水位线，投资者就欠所有收益20%的业绩费，相当于61000美元。高水位线的价值是毋庸置疑的。

高水位线既能保护基金投资者免受双重收费，又能激励基金经理表现出色，以赚取费用。

高水位线与“搭便车”

当投资者在业绩不佳时期进入基金时，可能会发生一些事情。例如，在高盛资产管理公司（Goldman Sachs Asset Management），以低于高水位线的资产净值（NAV）买入该基金的投资者将享受从认购资产净值到高水位线的上涨，而无需支付任何费用。这种情况被称为“搭便车”，它可以让新投资者从买入表现不佳的基金中获益，而不会惩罚现有投资者。其他基金可能通过对任何积极表现收取业绩费来避免“搭便车”。